价值线|出品下周前瞻 |栏目边江|作者荆轲|编辑
价值线导读
周六官方公布了一个数据，非常炸裂！前11个月，我国实际使用外资同比下降27.9%，为7497亿元。
2022年实际利用外资高达1891.32亿美元，达到历史顶点后，一路下滑。
周五A股暴跌，让大家的心一下子又凉了半截，A股为何如此不堪？
有机构数据统计显示，中国股市（A股），承受最大的波动（23%），但收益率却只有4%左右。真的是操卖白粉的心，挣卖白菜的钱。
周五美股芯片公司博通大涨24%，市值站上1万亿美金，引爆了ASIC概念……
前11个月，实际使用外资同比下降27.9%昨日，商务部发布数据显示，今年1至11月，全国实际使用外资金额7497亿元，同比下降27.9%，降幅较1至10月收窄1.9个百分点。2024年前9个月，实际利用外资相比2022年巅峰时期减少近600亿美元。2022年实际利用外资高达1891.32亿美元，达到历史顶点。进入2023年之后这一数字开始下滑，2023年全年金额为1632.5亿美元，同比下降13.68%。在2022年之前，中国每年利用外资金额相当可观，即使疫情期间也维持了高速增长。外资数据，反映了外资对中国的长期信心。金额大幅缩水，说明外资短期不愿意投入，不确定性增加。外资撤离、投资金额下滑，原因有多重：一是产业转移的扩散效应。随着劳动力、土地成本明显增长，外商外企开始向东南亚等地区转移。二是2020年至2022年期间，由于全球其他国家在疫情中供应链受到严重影响。中国的疫情防控相对较好，供应链和生产能够正常运作，因此部分外商投资反而回流中国。2022年之后，其他国家先放松管控，资金再外流出去也正常。三是全球经济调整背景下，投资活动放缓。当然，可能还有一些其他原因……与中国形成鲜明对比的是美国近年来吸引外国投资的持续增长。2024年，美国吸收了全球三分之一的对外投资，是历史平均水平的两倍多。大量资本流入美国，一部分推动美国实体经济的发展。还有一部分流向了美国的股票市场，不断推高美国的股票市场。
周五A股为何大跌？周五A股暴跌，让大家的心一下子又凉了半截。到底是什么原因呢？会议的表态毋庸置疑，但由于最大的牌“适度宽松”提前已经给大家剧透过了，前面几天队又一直在完成kpi，导致周五落地以后指数走得比较难看，至于大家提到的“缺乏定量描述”，更多只是找理由。一方面，具体数值的披露本就需要等到明年一季度的两会，另一方面，目前提到的很多超常规手段，对高层而言也需要摸索。在这懂王尚未登基，在不清楚他出什么牌的情况下，所以没必要打太多提前量。当前，不少投资者还是缺乏一个比较明确的预期，特别是大家对政策面的细节性拿捏不准，这样外围的解读就很容易让市场产生比较大的波动，本来坚定的多头，有时候很容易转变为临时的空头。看看大摩首席经济学家邢志强对于政策的解读，就知道政策和市场想要的差距在哪儿。（目前，网上原文应该删除了）。今天，还看到一个财经博主分享了一个摩根的中国资产报告，是几个股市以及债券的收益率和波动率分析。这张图的横轴是波动率，波动小的在左边，波动大的在右边。从持有资产的体验来说，当然是波动越小的越好，波动大的操碎了心。
这张图的竖轴是收益率，越上面的越好。果然，这张图的最右边是中国股市，承受最大的波动（23%），但收益率却只有4%左右，和最左边的债券差不多，但债券的波动率只有股票的1/10。从投资性价比来说中国债券远胜中国股票，所以说，投资债券的是更明白的人，也是更聪明的钱。美股的波动率不到15%，收益率有14%；黄金的波动率16%左右，收益率7%，比不过美股，但依然大幅好过a股。做A股，真是操卖白粉的心，挣卖白菜的钱。
接下来，机构怎么看A股？1、国泰君安A股策略周报：反弹之后，震荡相持，题材延续国泰君安认为，自跨年反弹启动以来，乐观的预期已经有所表达，相关的政策已经有所预期，政策的分歧开始逐步减小，市场需要看到更有细节更有力度的举措。判断下一阶段沪指以震荡相持为主，维持在特朗普上台前，跨年反弹和主题交易仍有空间的总体判断。行业比较：下一阶段跨年反弹重主题轻指数，看好科技与消费。推荐：1）货币政策与股市流动性宽松，关注估值分位不高且存在催化的AI应用/信创/军工。2）中国发展科技的决心以及制造业尾部淘汰的可能，科技成长是中期主线。主题推荐：1、首发经济：提振内需新增量，看好新品/首店需求催化的会展/营销服务、展览设备和AI终端创新产品。2、冰雪经济：政策推进冰雪运动普及发展，看好冰雪场馆设计/施工、冰雪装备和冰雪消费产业链。3、银发经济：金融支持政策落地，看好保险/医疗器械/可穿戴设备。4、并购重组：跨界并购、收购未盈利资产的监管宽容度提升，看好科技链主企业和受益格局优化的传统龙头。2、天风证券投资策略专题：普林格与盈利周期跟踪，逆周期，待春来1）判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现。2）普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1-2个月的回升才能确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。3）更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2，资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。
美股博通大涨，ASIC周末爆火周五，美股博通股价大涨24%！博通发布第四财季及2024财年财报。受益于人工智能（AI）旺盛需求的推动，博通当季业绩及下季指引基本符合预期。2024财年总营收及调整后利润均创下历史新高，特别是来自AI的收入整个财年同比暴涨了220%。这让ASIC周末爆火。ASIC（专用集成电路），把它理解成专用芯片就行。ASIC 发展态势的推动因素：谷歌 TPU 验证路线可行性：首先，去年谷歌利用自己研发的 TPU（张量处理器，它就是一种 ASIC）训练出了 Gemini 模型，而 Gemini 模型和 ChatGPT 算是能够一较高下的产品，这就证实了采用 ASIC 这种技术路线来进行相关研发与应用是可行的。英伟达确认产业空间：然后，英伟达提出要做 ASIC 芯片，像英伟达这样的行业巨头做出这样的决策，无疑是证实了这条线路在产业方面存在较大的发展空间。山姆・奥特曼投资相关芯片公司：接着，山姆・奥特曼要投入 7 万亿去做芯片。那做的是什么芯片呢？其实山姆个人早在去年就投资了一家芯片公司，而这家芯片公司走的正是谷歌张量处理器（TPU）的路线。谷歌 TPU 团队成员创业成果显著：还有，谷歌 TPU 团队的人出来创立公司，开发出了新的 LPU，它在能耗比和性价比方面都能碾压 GPU，不过要知道，这 LPU 同样是类似 TPU 的ASIC 芯片。ASIC 发展的内在逻辑与必然趋势其实就算不看上述这些消息，单从纯逻辑和技术层面来讲，ASIC 的发展趋势也是毫无疑问。训练端的成本降低需求：英伟达的数据中心业务毛利率怎么都有 80% 以上，谷歌能用 TPU 来进行训练并取得不错成果，那其他大厂肯定也会有所想法。英伟达提出要做ASIC 芯片，其实也是为了留住客户。熟悉科技发展历史的人应该知道，微软在发展云业务 Azure 的时候，对于 FPGA（现场可编程门阵列）是怎么做的，最开始是按原价采购，后来就压价，最后干脆让兄弟英特尔把阿尔特拉（Altera）给收购了，这都是出于成本控制以及业务发展等方面的考虑。推理端与边缘计算的需求：在推理端以及边缘计算这块，手机上总不能用英伟达的 A100 芯片吧，而且英伟达所定义的边缘计算是相对于“数据中心” 而言的边缘，对普通用户来说，像台式机和车载这些场景才是真正的边缘应用场景呀。所以说，真正的边缘计算还是要依靠 ASIC 芯片来实现。中国 ASIC 的对标情况：因为 ASIC 这个技术名词涵盖的范围比较大，中国的 ASIC 概念股里，很多都是从做单片机起步的，说实话，做的是比较初级的产品，科德教育投资了一家 AI 芯片公司，这家公司的创始人在美国的履历可不简单，正是参与过谷歌芯片开发，从TPU 一代一直参与到三代的开发工作，不过目前谷歌的 TPU 都已经发展到五代了。周末，各大投资平台挖掘了不少相应A股受益股，基本是以概念为主，炒作也只能是快进快出。附件：一、本周A股重要交易数据A、沪深交易所1、500亿市值以上公司本周涨幅TOP5
2、100-500亿市值公司本周涨幅TOP5
3、100亿市值以下公司本周涨幅TOP5
4、本周跌幅TOP5
B、北交所1、北交所公司本周涨幅TOP5
2、北交所公司本周跌幅TOP5
注：涨跌幅榜不含30日内上市新股及ST股、股价面值低于1元的股票
发表评论