妙可蓝多与现代牧业合资成立公司事项经2年运作后告吹，供应链问题仍待解
标点财经、投资时间网研究员 李路
元旦、春节即将来临之际，微信小店运营团队在官网发布了一条公告，显示其正在内部测试“送礼物”功能，该功能被市场视作是微信继发红包之后，第二个具有影响力的创新之举。或受此消息影响，与节庆相关的多个板块股价飘红，食品饮料板块也出现多股涨停，其中就有奶酪龙头企业上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（下称妙可蓝多，600882.SH）。
不过，这波涨停来得快去得也快。对于妙可蓝多来说，最近的“烦心事”也不少，先是在12月14日发布《关于部分募集资金投资项目延期的公告》，后又在12月17日宣布收到现代牧业（集团）有限公司（下称现代牧业）出具的告知函，表示决定不再推进与妙可蓝多共同投资设立合资公司的计划，意味着两者合作正式告吹。
在当前消费行情下，作为非必需品的奶酪受限于较高的价格，市场表现相对平平，这一点从公司连续下降的营收表现可以看出。对于依靠降成本获得利润增长的妙可蓝多来说，在与现代牧业合作未果后如何降低供应链成本以保持盈利能力稳定，或是需要重点关注的方面。
营收下滑产能过剩
自2016年借壳上市后，妙可蓝多经历了一段高速增长期，2016年至2021年，公司营收增速分别为41.76%、91.96%、24.82%、42.32%、63.2%和57.32%。但从2022年开始，其营收同比增速便大幅下降至个位数；2023年更是遭遇上市以来最大变数，当年实现营业收入40.49亿元，同比下降16.16%，获得净利润6343万元，同比下降53.9%，为上市以来首次出现营收、净利双降。
2024年前三季度，公司营收下滑趋势并未改变，期内共实现营收约35.94亿元，同比减少9.4%，不过归母净利润却实现571.67%的增长。仔细研究可以发现，公司出现“增利不增收”的现象，更多是通过控费实现的。
三季报数据显示，2024年前三季度，妙可蓝多广告促销费、仓储装卸费和股权激励费用较同期减少，加之上年度中期收购少数股东股权本期无需确认少数股东损益，使得公司净利润同比增加。对于依赖营销的妙可蓝多来说，2021年及2022年全年销售费用一度超过10亿元，但此项开支在近两年出现明显缩减。这或许说明面对降本增效压力时，妙可蓝多已经开始从销售费用下手削减。
销量增长停滞的情况下，12月14日公司宣布对2021年定增募投项目进行延期，根据延期公告，妙可蓝多拟将此前投建的上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目的投产时间延期到2026年12月。
对于延期原因，妙可蓝多方面称，为有效应对市场竞争及适应外部环境变化，确保募集资金投入的安全性、有效性，公司重新规划生产设施布局，主动控制建设进度。
标点财经、投资时间网研究员看到，这已经是妙可蓝多第三次对此募投项目进行延期。2023年3月，妙可蓝多公告称将原定于2023年3月投产的上海项目延期到2023年12月；2023年12月公司又将上述三个项目投产时间均延长一年，分别至2024年12月、2025年12月、2024年12月投产。
妙可蓝多所说的“主动控制建设进度”可能与其新增产能难以消化有一定关系。数据显示，2019年，妙可蓝多奶酪总产能为1.85万吨，2020年开始公司产能连续高增长，到了2023年奶酪总产能已经达到18.3万吨。但在产能增长的同时，营收增速却不断放缓，导致产能利用率直线下降，2023年已从2019年的100%下滑至35.73%。
在已经明显出现产能过剩的情况下，延期扩产项目或是一个理性选择，一方面可以缓解过快扩张带来的风险，另一方面可以进一步缩减不必要的开支，以换取更多时间找到收入增长的途径。
妙可蓝多近10年营收增长率变化情况
数据来源:Wind
与现代牧业合作未成
发布项目延期后几日，妙可蓝多又发布了一则终止与关联方共同投资设立合资公司的公告。这项合作源起于2022年12月12日，彼时妙可蓝多表示，考虑到生产奶酪产品所需原材料绝大部分来自国际采购，需进一步保障奶源需求、提升原材料供给稳定性。现代牧业是中国乳业上游市场的领导者，公司通过与现代牧业设立合资公司，可借力行业领先公司的管理经验及创新与研发优势，提升自身技术创新能力及核心竞争力。
根据最初披露的公告，合资公司名称为“好多牛牧业科技发展有限公司”，注册资本5.1亿元人民币，各方均以现金出资。妙可蓝多认缴出资2.04亿元，持有合资公司40%股权。
但两年过去了，这项合作基本没有进展，不仅双方尚未签署相关协议，合资公司也尚未设立，公开渠道查不到任何“好多牛牧业科技发展有限公司”的信息。
标点财经、投资时间网研究员留意到，与现代牧业的合作是妙可蓝多前任董事长卢敏放在任时推行的项目，2024年4月他已辞任公司董事、董事长。2024年11月，妙可蓝多进行了变化较大的董事会换届。
对于合作项目的最新动态，据现代牧业出具的告知函显示，经其审慎评估与多番内部研讨，综合考虑当下市场动态、现代牧业战略布局调整以及资源配置等多方面因素，现代牧业决定不再推进与公司共同投资设立合资公司的计划。
事实上，妙可蓝多欲通过成立合资公司解决的奶源供应问题，一直困扰公司发展，公司财报及高管层均曾提及供应链问题带来的风险。例如，公司CEO柴琇在2024年中国企业家商界木兰年会上曾表示，“去年公司财务报表不好，我也很难过。”她说，“在这个过程，我也在反思，特别是去年业绩，就是因为供应链问题，成本上涨了过亿”。
同时，妙可蓝多也在2024年半年报中提示了公司可能面对的原料市场波动的风险。其表示，公司奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司努力和主要供应商之间建立并保持长期、稳定的业务关系，提前采购锁定价格区间与采购数量，保障公司原材料采购价格及采购来源的稳定。同时，公司已开始启动国产原制奶酪专项计划，完善供应链体系，提高主要原材料供应的稳定性与安全性。
可见供应链问题已成为影响妙可蓝多利润的重要因素，在奶源供应链上找到不完全依赖进口的办法势在必行。在终止与现代牧业合作之前，柴琇曾在公开场合透露，公司已经在奶源供应链上找到不完全依赖进口的办法，其也在打造妙可蓝多的企业品牌护城河，同时希望随着企业规模扩大，将公司的成本优势打造成另一道企业护城河。只是不知这个办法是否与现代牧业的合作有关，在终止建立合资公司后，妙可蓝多改善供应链问题、打造成本优势的路径还有哪些？
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