股价新高却遭股东减持，皇氏集团不被看好？

2020年至2023年及2024年前三季度，皇氏集团扣非净亏损合计已超过10亿元

标点财经、投资时间网研究员  习羽

“跨界”已然成为资本市场最时髦的词汇之一，“水牛奶第一股”皇氏集团（002329.SZ）也已进行诸多尝试。从乳制品原料供应商到影视、信息服务提供商再到转战至光伏领域，皇氏集团动作频频。

随着跨界步伐逐步加快，该公司的业绩表现不升反降。财报显示，2020年至2023年及2024年前三季度，公司扣非净亏损合计已超过10亿元。但这并未影响皇氏集团的股价走势。12月12日，该股股价收于5.1元/股，创出近十个月以来的新高。不久前，该股还因连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计20%而登上龙虎榜，

股价大幅提升，让所持股份已全部解禁的东方证券找到了较为合适的减持时机。皇氏集团公告显示，东方证券在2024年11月末已通过集中竞价方式减持约627万股，持股比例降至4.99999%，不再是持股5%以上的股东。

艰难转型路

皇氏集团成立于2001年，公司在2010年上市，是国内A股第四家上市的乳品企业。其核心主业是以水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶为核心的特色乳品业务。随着市场竞争的加剧和业绩的下滑，公司试图通过转型以寻求新的增长点。

2014年11月，皇氏集团通过发行股份及支付现金方式收购御嘉影视100%股权。借此，公司转型为乳业+影视的双主业运营格局。近年来，随着业务范围不断拓展，皇氏集团业务涵盖了乳制品、影视娱乐、幼儿、互联网渠道、信息服务产业等，形成了产业多元化。

不过好景不长，非乳业子公司表现不佳让皇氏集团2018年的净亏损逾6亿元。无奈之下，皇氏集团剥离了御嘉影视等子公司，仅剩乳业和信息业务两大主业。

2022年，在新能源兴起的背景之下，皇氏集团开始进军光伏行业。同年8月，公司宣布在安徽阜阳建设20GW TOPCon超高效太阳能电池组和2GW组件项目，项目总投资约100亿元。仅过了一年时间，TOPCon电池的重资产模式，让皇氏集团的资金面持续承压。2023年8月，皇氏集团宣布出让负责TOPCon电池业务公司安徽绿能的控制权。对此，公司方面解释称，后续将坚持以农光互补、牧光互补项目为乳业赋能的发展思路，积极寻求与优秀光伏企业进行合作，为乳业降本增效。

事实上，企业多次尝试转型并不是毫无风险的事。首先，转型过程中需要大量资金投入，但收益并不会立即显现，这可能导致公司出现财务压力和资金短缺‌情况。其次，转型可能涉及新的技术应用或系统升级，技术实施过程中可能出现故障，影响业务正常运转‌。此外，转型需要大量前期投资，如果转型计划执行不当，可能会导致投资回报率低甚至失败‌。一旦转型速度慢于竞争对手，则很可能会失去市场份额。‌

业绩持续亏损

频繁的转型，并未让皇氏集团的业绩出现起色。

标点财经、投资时间网研究员注意到，2024年前三季度，公司营业收入实现15.1亿元，同比下降32.7%，归母净利润为-1465.55万元，同比下降108.38%。

对于业绩下滑的原因，皇氏集团方面解释称，主要由于2023年6月转让子公司云南皇氏来思尔乳业有限公司和云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司股权后，本期两家子公司不再纳入合并报表所致。

皇氏集团的亏损也并不是偶然现象。数据显示，近四年来，皇氏集团一直处于亏损状态。财报显示，2020年至2023年，公司扣非净利润分别为-1.92亿元、-5.20亿元、-1.06亿元、-1.52亿元，连续四年亏损。若加上今年前三季度，4年9个月的时间，皇氏集团扣非净利润合计亏约10.03亿元。

从背后逻辑来看，持续转型导致公司财务费用提升，而投身光伏领域后，与日俱增的资金压力更是让公司不得不转让资产。

公告显示，2023年，皇氏集团出售云南皇氏来思尔乳业有限公司32.8996%股权和云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司32.8996%股权。经审计，该部分股权全部转让后确认非经常性损益约2.10亿元。结合公开信息，2022年，君乐宝委托银行向皇氏集团贷款2.63亿元，抵押资产就是来思尔乳业、来思尔智能。

而即便如此，也未能令皇氏集团的负债压力减轻。财报显示，截至2024年三季度末，该公司资产负债率为65.64%，明显高于行业平均水平。有行业人士分析认为，企业为了追求更快的扩张、更高的市场份额或更大的投资回报，会选择较高的财务杠杆。然而，一旦市场环境发生变化或企业经营出现问题，高负债可能会成为企业的沉重负担。

在转型效果不佳、业绩持续亏损的影响下，公司重要股东对皇氏集团股份的减持，更让投资者感到不安。

公开资料显示，在2023年6月19日至7月3日期间，皇氏集团的董事长黄嘉棣合计减持了1690万股股份，套现约9882.70万元。东方证券则在2024年5月至8月以集中竞价交易的方式减持皇氏集团股份869.04万股，并于11月28日通过集中竞价方式减持皇氏集团股份626.72万股，不再是持股5%以上的股东。

2020年至2023年皇氏集团业绩情况

数据来源：东方财富网