乘风,就一定能破浪吗?
从工业机器人到人形机器人,自动化趋势如潮水般向制造业涌来。预计到2030年,国内人形机器人市场规模将达到380亿元。
但是,相对于工业机器人,人形机器人的生产难度可不是提升了一点半点。
人形机器人需要更多的自由度,所以用到的活动关节就会大大增加,这些关节零部件的增量,也就是人形机器人产业链中最具有业绩弹性的部分。
具体来看,这些关节包括了电机、减速器、滚珠丝杠、控制器等等。
其中,减速器用来调节转速和扭矩,从而精准控制肢体运动的方向和力道,其生产技术难度仅次于丝杠。
正因为生产难度高,所以过去的减速器市场常由一些海外厂商占据主要份额。近几年,由于国产替代迅速发展,涌现出双环传动、珠海飞马、中大力德等先进企业。
除了这些代表性企业,“挤”进这个赛道的,还有秦川机床。
目前,秦川机床的减速器产能在6-9万套/年,市占率在4%左右,市场份额位列第五名。
但是从业绩上看,秦川机床与其他减速器企业却是冰火两重天。
和近几年稳步增长的双环传动、中大力德等公司不同,2021-2023年,公司利润大减80%,下滑态势延续至今。
2024年前三季度,公司营收稍有回温,同比增长2%达28.9亿元,但增收不增利,同期归母净利润同比下降34.3%至0.56亿元。
那么,同样是做减速器,为什么秦川机床没能乘风破浪呢?
1、盈利能力较弱
同样是减速器业务,双环传动的毛利率可达到30%,而秦川机床的毛利率仅有11%。
首先,虽然秦川机床陆续开发出了N系列等高端减速器产品,但大部分产品依然是以中端产品为主,与双环传动的产品精度有着差距,所以单价上就较低,盈利性稍弱。
其次,在产能上,公司的减速器产能在6-9万套/年,而双环传动能达到12万套/年,公司通过规模化生产降低成本的效果还有待提高。
除了规模效应较弱外,由于行业竞争加剧,公司还加大了销售费用投放力度。
2024年前三季度,公司销售费用达1.1亿元,同比增长6.7%,销售费用率达3.75%。并且,从2022年开始,公司销售费用增速一直大于营收增速,说明公司销售费用的投放并不理想。
此外,虽然近些年公司对管理组织架构进行了调整,但2024年前三季度,公司管理费用率仍达8%以上,管理费用控制能力仍有可压缩的空间。
所以,毛利率的下降叠加费用率的增长,使公司的净利率在2024年三季度降至2.9%,几乎到了不赚钱的境地,公司的盈利能力正大大削弱。
2、现金流趋于紧张
2022年以来,公司经营活动现金流规模出现快速收缩。
截至2024年三季度,公司经营现金流净额为-0.2亿元,同时投资规模有所扩大,公司现金流趋于紧张,对经营可持续性形成挑战。
公司现金流趋紧的原因,除了业绩放缓,还有应收账款规模的扩大。
截至2024年三季度,公司的应收账款达10.2亿元,占到总营收的35.3%,净现比达-41.3%,回款能力削弱,因而对现金流起不到“造血”作用。
在现金流趋紧的情况下,公司不得不缩减研发投入来维持运营。2024年前三季度,公司研发费用同比减少6.4%至1.4亿元。
要知道,高端减速器的研发投入是很高的,失去资金支持,后续公司的新产品推出可能会落后,从而削弱公司竞争力,现金流进一步恶化,形成恶性循环。
进一步讲,虽然到2030年,国内人形机器人规模预计只有380亿元的体量,但是,如果公司后期技术没有跟上行业更新的节奏,也很难占有一席之地,从而错失这一市场。
在盈利能力削弱、现金流日趋紧张的影响下,公司的业绩走向了下坡路,面向未来,公司的前路也并不清晰。
1.传统机床业务,拖累业绩
虽然,近几年公司减速器等零部件业务有所发展,但是机床类业务仍然有50%的占比。
目前看,机床行业的景气度仍未得到有效改善。2024年1-8月,国内主要机床企业营收同比下降3.5%,利润总额同比下降9.9%。
需求弱了,产品卖不出去,价格也难以维持,公司机床业务的盈利能力下滑,毛利率从2022年的18.6%下降至2024年上半年16.4%,未来仍有下探的可能。
为了应对,公司布局了五轴机床这种高端化产品,但目前产能较小,仅有13台/年。虽然公司规划了235台新增产能,但是投产还需2-3年时间。
这期间,竞争对手科德数控已经展现出了很强的实力。
虽然规格上不算很高,但是科德数控已具备了260台五轴机床的产能,机床业务毛利率能达到40%以上,成长速度非常快。
这对秦川机床有了不小的压制,未来公司的机床业务发展可能会受限,进而影响业绩。
2.新兴机器人业务,前景不明朗
为了对冲机床业务的下行风险,公司布局了机器人业务已经好些年了。
不过,目前公司的机器人关节减速器产品主要应用于工业机器人领域,在精度、稳定性的要求上离人形机器人减速器还有距离,所以在这个新兴领域,公司并未占据主导优势。
此外,对于主营业务和现金流稳健增长的企业来说,拓展新领域可能是一件“锦上添花”的事情。但是,秦川机床的现金流并不稳定,却在2024年开了6个新项目,且较为分散,分布在了机床、零部件、刀具各个领域。
这不利于公司打造核心竞争力,尤其是机器人行业发展到后半段,失去核心竞争力的企业将失去争夺龙头的机会。
不仅如此,这种分散布局也可能造成公司资金使用效率不高,从而影响公司持续经营能力。
总结一下,秦川机床目前加入了机器人这个赛道,但是未形成明显的竞争优势,随着行业竞争加剧,公司的盈利能力有所削弱,未来还有可能被机床业务所拖累,发展后劲有所减缓。
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