国产半导体设备，发展提速。
12月5日，半导体行业协会宣布，2024年10月全球半导体销售额达到569亿美元，不仅创下了历史新高，也标志着该行业连续第七个月实现销售额增长。
“一代设备、一代工艺、一代产品”，半导体设备处在整个半导体行业的最上游，是半导体行业的基础和核心。
2024年三季度末，半导体设备板块的合同负债达201.82亿元，同比增长13.99%，部分订单已转化为收入。在第三季度，长川科技、中微半导、北方华创等公司的业绩都开始释放。
其中，长川科技堪称是半导体最强三季报，业绩表现远超通富微电、北方华创、韦尔股份、中微公司等半导体龙头公司。
而且，值得一提的是，长川科技是国内唯一实现了测试设备全覆盖的半导体设备公司。
最强三季报，净利润大增268倍
2019-2022年，长川科技的业绩出现了放量增长，基本是一年翻一倍的速度。但是，这个增长势头在2023年戛然而止。
2023年，公司实现营业收入17.75亿元，同比下滑31.1%；归母净利润4,515万元，同比大幅下滑90%。这主要是与半导体行业的周期变化有关，下游客户的需求放缓。
长川科技的下游客户，长电科技、华天科技、通富微电、华润微、士兰微等公司的业绩，都在2023年出现了不同程度的下滑。
到了2024年，半导体景气度回暖，下游需求端旺盛。叠加中国半导体设备行业国产化替代的浪潮，长川科技的业绩走势越发理想。
2024年前三季度，长川科技实现营收25.35亿元，同比增长109.72%；归母净利润3.57亿元，同比增长26858.78%。
从公司的合同负债可以看出，长川科技拥有充足的订单，2023年只是受到大行业影响，出货速度减慢。进入2024年之后，以往订单释放，长川科技的业绩也就水涨船高。
与此同时，公司的盈利能力也在显著提高。
近几年，长川科技的毛利率一直比较稳定，都在50%以上，这说明公司的产品竞争力很强。美中不足的是，公司净利率波动较大。
不过，净利率在2024年三季度修复到了14.91%，相较于2023年已经有了明显提高，这得益于销售费用率的降低。
当然，如果我们看单季度的话，长川科技的毛利率、净利率提升更明显。
2024年第三季度，公司的毛利率从一季度的54.6%提高到了57.73%，净利率从一季度的0.66%提高到了15.11%，领先于行业的修复，侧面反映出公司产品结构优化与降本工作成效。
那么，长川科技为什么会有如此好的业绩呢？
从2023年开始，受人工智能等新兴行业需求激增影响，先进封装市场正成为封测行业新增长点。
先进封测的崛起，带动了封测设备的需求大增。而在封测设备中，测试机、分选机和探针台是价值量最高的三个产品，尤其是测试机价值量占比高达63.1%。
长川科技在A股知名度虽然不如及北方华创、中微公司和盛美上海等半导体设备公司，但是却是国内测试设备龙头，是国产替代的主要力量，具有不可替代性。
从营收结构看，2024年上半年长川科技的测试机营收占比为60.9%，分选机占比为30.87%，探针台等占比8.23%。
也就是说，长川科技覆盖了半导体封测设备价值量最大的环节。
公司能够增收更增利的主要原因，就是公司毛利率71.8%的测试机在营收中的占比由2023年的32.97%，大幅增长到今年60.9%，占据了长川科技近72%的利润来源。
国内唯一，测试设备全覆盖
如果，从更长的时间线来看，长川科技业绩增长的因素主要有两个：内生增长和外延并购。
1.内生增长-自主研发
作为半导体公司，长川科技保持高强度研发投入，从2020年的1.92亿元增长到2024年三季度的6.73亿元，年复合增速高达50%，研发费用率始终保持在20%以上。
而同为测试设备生产商的华峰测控，研发费用率是19.48%。
更为难得的是，哪怕是在收入下滑的2023年，长川科技的研发投入仍在增长。
长川科技认为，“缩减研发投入”并非其减缓压力的方式，反而将研发投入提升至7.88亿元，最终将当年研发费用率提升至44.38%，如此不计成本聚焦研发的企业并不多。
2.外延并购
长川科技在努力提高自身研发技术的同时，还在2019年、2023年收购了两家半导体测试设备公司。
其中，2019年公司收购的是STI，作价4.90亿元，其AOI技术居行业前列，可为长川科技探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供一定支持。
2023年长川科技完成收购长亦科技，作价2.77亿元。通过此次收购，能够实现在重力式、平移式、转塔式分选机的全面布局，并且实现与长奕在销售渠道、研发技术方面的协同。
借助这两次并购，长川科技一方面实现了业务和技术的拓展，另一方面拓展了头部客户群。
此外，长川科技还计划以3.57亿元，增加长川制造持股，加码高端智能制造。
测试设备包括测试机、分选机和探针台，相比于华峰测控专注于测试机、金海通专注于分选机，长川科技是平台型公司，三类测试设备都生产。
凭借自主研发和不断并购，长川科技已经成为国内唯一一家已实现测试机、分选机、探针台等集成电路主要测试设备全覆盖的上市公司。
目前，长川科技生产的集成电路测试机和分选机等产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路厂商的使用和认可。
不过，长川科技美中不足的就是公司的现金流。
近五年，公司的经营现金流净额不太稳定，忽高忽低。当然，这也是半导体类企业的通病。
毕竟，长川科技目前还处于一个烧钱阶段，需要不断的研发技术、抢占市场，公司的自我造血能力相对较弱。
结语
长川科技是国内唯一的测设设备全覆盖厂商，目前公司处于一个业绩快速放量的阶段，技术优势比较明显。未来，公司有望在半导体回暖和国产替代的双重逻辑下，拥有较为充足的成长动力。
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来源：飞鲸投研
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