“钉子户”八马茶业IPO：马拉松从A股跑到H股，两年搞宣传花费4.6亿
以下文章来源于未来商业研究 ，作者蔚来君
A股IPO折戟的八马茶业，兜兜转转终于还是来到了港股。
日前，港交所官网公告显示，八马茶业递交了上市申请，拟在主板挂牌上市。华泰国际、农银国际和天风国际担任联席保荐人。
这是一家标签很多的企业。1、IPO钉子户。早在2013年5月，八马茶业就完成首轮私募股权融资，随后进入上市辅导期，并计划当年在深交所中小板上市。2、依赖加盟商，沾亲带故。截至2024年9月30日，八马茶业有77名加盟商为公司前员工或为由前员工所控制的公司。3、豪门亲家团。实控人王文彬的两个女儿分别嫁给了福建七匹狼实控人的儿子以及高力控股集团董事长，而他的儿子娶了安踏体育老板的女儿。
根据最新发布的招股书，或是为继续冲刺资本市场助力，本就擅长营销的八马茶业，在2023年和2022年共计花费了4.6亿元在广告和宣传上。与此同时，八马茶业对加盟商的依赖更深了，截至2024年9月30日，八马茶业由2022年初的2203家加盟商开到了3224家加盟门店，直营店则从2022年初的410家减少到了2024年9月末的274家。不过对比来看，尽管接近一半的营收来自加盟商，但该板块毛利率最低，为45%左右，相比起来，公司直营店毛利率在75%左右。
IPO跑了10年还没到头
八马茶业的上市之路，可以说格外坎27049.cσm查询,澳彩资料坷了。在相同赛道上，它也没吃到螃蟹，隔壁澜沧古茶在2023年12月22日就已经正式在香港联合交易所主板挂牌上市，成为中国普洱茶IPO第一股。
早在2013年，八马茶业就曾谋求在深交所中小板上市，但未能成功。2015年至2018年，曾在新三板进行了短暂挂牌，2018年4月终止挂牌。2019年7月，其又重启上市计划，并在深圳证监局辅导备案，于2021年4月份申报深交所创业板IPO。
随后，在2021年9月至2022年4月这半年的时间里，八马茶业经历了三次问询、三轮IPO招股书更新。主要问题是在于，“八马茶业是否属于成长型创新创业企业？是否符合创业板定位？”对此，尽管八马茶业进行了反馈意见回复，但最终同样是在临审前撤回了材料。2022年5月，八马茶业终止了创业板IPO申请。
3个月后，八马茶业向证监会提交股份在深交所主板上市的申请，但是2023年9月，八马茶业再次撤回上市申请，解释称“考虑到资本市场及监管环境的变化导致公司上市时间表存在不确定性”。
根据招股书，八马茶业募集所得资金净额将主要用于扩建生产基地并建造新生产基地；提升品牌价值并扩大产品组合；为直营线下门店网络的扩张提供资金，并专注于开设更多门店以提升品牌价值资产；提升业务运营的数字化水平；收购或投资在中国茶行业的参与者；以及用作营运资金及其他一般企业用途。和此前冲A 的募资规划还是有所变化的。
加盟商沾亲带故，加盟店毛利率比直营店低30%
八马茶业的经营，是一个典型的由加盟商撑起的商业模式。招股书显示，截至2024年9月30日，八马茶业于中国合共拥有3498家线下门店，其中3224家为加盟店，占比超九成。八马茶业指出，公司大部分收入来自其加盟商，同时预计加盟模式将继续为公司销售网络的重要组成部分。
对比门店增减可以看到，2022年至2024年9月底，八马茶业的直营店处于持续减少的状态，而加盟店的数量每年都在增长。从占比来看，2022年到2024年9月末，加盟店的比例为87.99%、90.62%、92.17%。
2022年、2023年及2024年前9个月，八马茶业向加盟商销售产生的收入分别为9.12亿元、10.73亿元与8.18亿元，占同期总收入的50.2%、50.6%及49.7%。加盟店比例在增长，加盟商销售的贡献几乎没太大变化，可见相对而言，八马茶业加盟业务的端的效率是没有增长的，甚至是走低的。
截至2022年及2023年12月31日以及2024 年9月30日，八马茶业分别有1033名、1202名及1241名加盟商。而其中，前员工与公司高管亲属，是八马茶业加盟商的一大来源。根据招股书，截至2024年9月30日，八马茶业有77名加盟商为公司前员工或为由前员工所控制的公司。上述前员工加盟商运营的加盟店数量为300家。2022年、2023年与2024年前9个月，八马茶业向前员工加盟商销售的收入分别为9300万元、1.05亿元与8440万元，占公司同期总收入比重的5.1%、5.0%及5.1%。而作为八马茶业前五大客户之一的河南瑞之茗商贸有限公司的控股股东，则是八马茶业一名员工的配偶。根据媒体报道，广西九云茶业有限公司、吴清团以及江西优源实业有限公司，作为加盟商，同样与八马茶业内部相关人士关系密切。其中，广西九云的两大股东为聂文与王渊铭，两者分别持有90%及10%权益，王渊铭为聂文的配偶；同时，王渊铭还是八马茶业执行董事、董事会秘书及联席公司秘书之一王文龙的兄弟。吴清团是八马茶业执行董事及总经理吴清标的兄弟。江西优源由曾国文持有60%权益，而曾国文为八马茶业控股股东吴小宁的舅舅。尽管发展倚仗加盟商，但是八马茶业加盟渠道的毛利率比直营渠道相差太多。截至2024年9月30日的9个月，八马茶业向加盟商销售茶叶的毛利率为46%，远低于公司线下直接销售78.2%的毛利率。
研发占比约0.6%，两年广告宣传费用4.6亿
八马茶业一直被外界诟病研发投入低，但销售及营销支出占比高。
根据招股书，2022年、2023年，八马茶业销售及营销开支分别为6.17亿元、6.81亿元，占当期营收的33.94%、32.09%，研发成本分别为822万元、1162万元，占当期营收的0.45%、0.55%；2024年前九个月，八马茶业销售及营销开支同比增长3.38%至5.20亿元，占该期营收的31.57%，研发成本同比增长35.25%至1006.4万元，占该期营收的0.61%。
另外，在营销费用中，八马茶业花在广告和宣传上的开支占比越来越高。2022年和2023年分别为2.09亿元、2.52亿元，合计超4.6亿元，占营销费用的比例分别为33.9%、37%。2024年前几个月，广告和宣传开支占营销费用的比例上升到了39.5%。
现实比剧情精彩，背后是豪门“亲家团”
根据公开资料，八马茶业创始人，王文礼、王文彬兄弟来自福建安溪的铁观音世家王氏家族。据悉，王氏家族拥有近三百年制茶历史，到王文礼这一代已传承至第十三代。
根据招股书，王文礼为八马茶业董事会主席与执行董事，王文彬为非执行董事，王文礼和王文彬的弟弟王文超担任执行董事兼副总经理。此外，担任执行董事兼总经理的吴清标，为上述王氏三兄弟的表兄弟。担任执行董兼联席总经理的王焜恒，则是王文彬的儿子。担任执行董事、董事会秘书兼联席公司秘书的王文龙，为王氏三兄弟的堂兄弟。
八马茶业背后，还有一个强大的亲家团。
王文彬的两个女儿王佳琳、王佳佳分别嫁给了七匹狼实控人的儿子以及高力控股集团有限公司董事长，而他的儿子王焜恒则是娶了安踏体育用品有限公司老板的女儿。
招股书显示，王文彬之女王佳佳，与高力集团的实控人高力是夫妻。高力集团有限公司是一家主要从事制造及销售金属产品及建筑材料业务的投资控股公司。据《2021胡润百富榜》，高力的父亲高仕军以65亿元财富位列第1123名。
王文彬的另一位女儿王佳琳，则嫁给了七匹狼的实控人周永伟之子周士渊。七匹狼主要经营休闲男装服饰，周永伟以32亿元财富位列前述榜单第2040名。
而王文彬之子王焜恒，迎娶了安踏体育实控人丁世忠的女儿丁斯晴。安踏体育则是中国领先的品牌运动鞋类企业之一，丁世忠以770亿元财富位列前述榜单第66名。
发表评论