最新招股书中的另一个亮点在于募集资金用途。
图片来源：图虫创意近日，八马茶业股份有限公司（以下简称“八马茶业”）向港交所递交提交上市申请，华泰国际、农银国际和天风证券担任联席保荐人。
据了解，八马茶业是一家全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶等及茶具、茶食品等相关产品。
最新招股书显示，2022年—2024年前三季度，八马茶业累计赚了5.8亿元。截至最后可行日期，八马茶业线下门店为3501家。
值得注意的是，八马茶业并非首次向IPO发起冲击。此前，八马茶业曾于2021年4月、2022年8月分别向深交所创业板、主板发起上市申请，但最终均以公司撤回申请告终。
此外，对比过往招股书，八马茶业递交的这份最新招股书中似乎也暗藏着一些新的变化。时代周报记者发现，最新招股书中新增了一项资金用途，即“收购或投资在中国茶行业的参与者”。
5年内两度闯关A股IPO未果
八马茶业成立于1997年7月，经过近28年的发展，如今已跻身头部茶企，旗下坐拥全国3501家线下门店。
根据弗若斯特沙利文报告，按2023年末茶叶连锁专卖店数量计算，八马茶业在中国茶叶市场排名第一；按2023年销售收入计算，八马茶业在中国高端茶叶市场排名第一，同时在中国乌龙茶和红茶市场亦排名第一。
此外，根据弗若斯特沙利文，按品牌偏好度计算，八马茶业在中国茶叶市场及中国高端茶叶市场均排名第一。
不过，其在资本市场的闯荡并不顺遂，近五年内曾两度闯关A股IPO失败。
据时代周报记者了解，2021年4月，八马茶业曾向深交所申请于创业板上市。此后，深交所曾先后向其进行了三轮问询，涉及研发投入、创业板定位等问题。
面对三轮问询，八马茶业均予以回复。公司在回复中表示，公司业务发展具有良好的成长性，经营理念具有较为明显的创新及创意特征。同时，公司将传统茶叶零售与新技术、新业态、新产业、新模式进行了深度融合，属于成长型创新创业企业，公司满足《创业板推荐暂行规定》的相关要求，符合创业板定位。
2022年5月，八马茶业的此次IPO之旅，以深交所同意八马茶业撤回上市申请告终。
图片来源：深交所面对失利，八马茶业并没有气馁。三个月后，2022年8月，八马茶业再次向中国证监会提交在深交所主板上市的申请。2023年1月，中国证监会对八马茶业主板IPO文件提出反馈意见。
时代周报记者注意到，证监会的反馈意见内容约2万个字，提出了共46个问题，例如：列表对比说明本次IPO文件与前次申报公开信息存在差异的部分及原因；中介机构及执业人员是否发生变化及原因；是否存在商业贿赂，各期广告投放的具体情况等等。
此外，证监会还要求八马茶业进一步说明从创业板撤单的原因，相关问题是否已整改及整改结果，是否存在重大违法违规行为，是否存在不符合发行条件的事项，相关事项对本次申报的影响是否已经消除，是否对本次发行上市构成实质性障碍，以及前次申报过程中审核部门提出的问题是否已落实等等。
最终，2023年9月，深交所再次同意了八马茶业的撤回申请。
图片来源：深交所事实上，和八马茶业一样，传统茶企近年来冲击A股IPO折戟的案例并不在少数。
以中国茶叶股份有限公司为例，该公司早在2020年就已启动IPO，并于2023年2月披露最新招股说明书，拟在上交所主板上市。截至目前，除公司不断更新提交相关财务资料外，上述事项未有其它新进展。
又例如港股上市茶企澜沧古茶（06911.HK），此前也曾在2020年6月向证监会提交招股说明书，谋求深交所主板上市。2021年5月，公司主动撤回了申请材料。最终，澜沧古茶成功借道港交所，并于2023年12月登陆港交所主板。
盘古智库高级研究员江瀚指出，茶企在A股上市困难的原因可能在于其财务透明度不高，难以达到A股市场的严格标准。同时，茶行业的特殊性质，如产品质量难以标准化、供应链复杂等，也增加了监管机构的审核难度。此外，市场竞争激烈，部分茶企规模相对较小，难以形成稳定的盈利模式和持续的盈利能力，也是阻碍其上市的原因之一。
中国食品行业分析师朱丹蓬也持相同观点，他对时代周报记者表示，传统茶业之所以资本化道路不畅，主要是因为行业还没有进入一个规范化、专业化、品牌化、资本化以及规模化的阶段。资本并非主观不愿意投资传统茶业，而是考虑到上述情况，才对行业有所取舍。
在他看来，“目前来看，中国茶企整体运营并不规范，内部审计及原始材料等均需要不断调整以符合上市需求。传统茶业可以借鉴小罐茶，对产业链进行规范化、专业化、品牌化、资本化跟规模化的运营，让茶叶的价格跟茶叶的价值以及品质画上等号。”
对于八马茶业选择赴港IPO，江翰认为，其优势在于港交所对上市企业的财务透明度要求相对灵活，同时港交所的国际地位有助于提升企业的国际知名度和融资能力。而其弊端则在于港交所的上市费用相对较高，同时公司需要面对更国际化的投资者群体和更复杂的市场环境。
此外，夏至良时咨询管理公司大消费行业分析师杨怀玉接受时代周报记者采访时表示，香港资本市场国际化程度高，对具有中国特色的消费品行业有较高的接受程度。不过，两地市场监管规则存在差异，港交所对于信息披露的要求更为严格，这可能增加企业的合规成本。同时，国际市场更加复杂多变，受全球经济环境影响较大，可能导致股价波动加剧。
近三年间累计赚了5.8亿元
在最新披露的招股书，八马茶业将财务数据更新至2024年第三季度。
数据显示，2022年—2024前三季度，八马茶业营收分别为18.18亿元、21.22亿元、16.47亿元；归母净利润分别为1.66亿元、2.06亿元、2.08亿元。
其中，向加盟商销售为八马茶业的主要收入来源。2022年—2024年前三季度，公司向加盟商销售产生的收入分别为9.12亿元、10.73亿、8.19亿元，分别占同期总收入的50.2%、50.6%及49.7%。
图片来源：八马茶业最新招股书至于门店方面，截至2024年9月30日，八马茶业门店（包括直营店及加盟店）总数为3498家，开业10年、5年、3年以上的门店数量占比分别为6.5%、25.8%和49.6%。此外，在3498家门店中，加盟店有3224家，占比超92%。
此外，最新的招股书中，八马茶业被长期诟病的销售费用占比过高及研发投入占比较低等问题也有所改善，但整体改善幅度跌幅较为有限。
招股书显示，2022年—2024年前三季度，八马茶业的销售费用为6.17亿元、6.81亿元、5.20亿元，占总营收的比重为33.93%、32.08%、31.55%。可以发现，近三年的时间里，八马茶业的销售费用占比逐年下滑，累计下降了2.38个百分点。
同期，八马茶业的研发费用为822万元、1162.1万元、1006.4万元，占总营收的比重分别为0.45%、0.55%、0.61%。近三年的时间里，八马茶业的研发占比虽然逐年上升，但仅累计提升了0.16个百分点，整体占比仍然很低。
图片来源：八马茶业最新招股书募集资金新增收购用途
除了更新了财务数据，八马茶业最新招股书中的另一个亮点在于募集资金用途。
据时代周报记者了解，在八马茶业最初申请创业板上市的招股书中，公司拟募集资金为6.83亿元，募集资金用途有四项，分别为八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、公司信息化建设项目及补充流动资金。
此后，八马茶业在申请深交所主板上市的招股说明书中，将募集资金上调至10.08亿元，募集资金用途在此前四项的基础上，新增了“八马茶业武夷山生态工业园项目（一期）”这一项。
图片来源：八马茶业申请深交所主板上市的招股书而在最新递给港交所的招股书中，八马茶业并未明确具体募集资金，仅表示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩建生产基地并建造新生产基地；提升品牌价值并扩大产品组合；为直营线下门店网络的扩张提供资金，并专注于开设更多门店以提升品牌价值资产；提升业务运营的数字化水平；以及用作营运资金及其他一般企业用途。
对照过往可以发现，最新招股书中再次新增了一项资金用途，即“收购或投资在中国茶行业的参与者”。
对此，杨怀玉表示，茶行业目前呈现出小而散的特点。收购或投资茶行业公司可以快速扩大规模，整合资源，提高市场占有率，将帮助八马茶业形成更强的市场壁垒，巩固其行业领导地位。与此同时，八马茶业此举反映了茶行业正逐渐进入一个通过资本力量进行整合的时代。
根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年末，中国茶叶市场整体规模为人民币3347亿元，其中高端茶叶市场规模为1052亿。而在高端茶业市场中，前五大高端茶企集中度仅为6.2%，其中八马茶业的市场份额仅为1.7%。
此外，杨怀玉指出，八马茶业也可能是为了探索新的业务领域，实现产品线的多元化，从而降低单一业务的风险。
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