花朵财经观察
撰文丨谢达
编辑丨铎子
寒武纪又“杀疯”了，不过这次是向下而行。
1月16日，寒武纪股价大跌14.65%，收盘报价594元/股，跌破600元大关，总市值蒸发超400亿元，降至2480亿元，直接把股民们“看傻了”！
“寒王”发生了什么？问题刷屏A股。
要知道，过去一年，寒武纪刚以387.55%的年度涨幅，拔得A股2024年涨幅头筹，成为股民心中的“小甜甜”。这才过去没几天，怎么就突然变成“牛夫人”了？
事实上，带着“股王”光环的寒武纪，一直没少被人吐槽：连续7年亏损，到底谁在押注寒武纪的“市梦率”？
从业绩角度看，寒武纪难令人信服。
1月14日晚，寒武纪发布2024年年度业绩预告，预计2024年归母净利润亏损3.96亿元到4.84亿元，这又是一份“亏麻”的业绩报告。
“明知山有虎，偏还向上行。”那么，此前寒武纪是凭什么备受资本青睐的？现在的寒武纪又存在着哪些风险？
暴涨“真相”
从国产芯片产业发展角度看，寒武纪被抬上“神坛”并不意外。
众所周知，研发芯片是件很“烧钱”的事。在工艺制程的演进下，半导体芯片的研发成本还会不断飙升，高昂的成本支出，常常压得各大企业“喘不过气”。
Marvell（美满科技）高管曾指出，28nm工艺制程时，设计一颗芯片的成本为4280万美元，7nm成本为2.49亿美元，3nm进一步飙升到5.81亿美元。
芯片工艺越先进，研发越耗钱，越需要不断投入巨额资金。而要想不落后，只能陷入这种“死循环”中，这也导致了很多国产芯片企业处于持续亏损状态。
根据同花顺问财数据，仅2024年前三季度，就有43家A股上市半导体企业处于亏损，占半导体行业近三成数量。
上市公司尚且亏到头皮发麻，可想而知没上市的初创企业到底有多惨？
Wind数据显示，2022年至2023年，有超过1.6万家芯片相关企业倒闭或注销，2024年新增倒闭企业数量仍维持在高达1.46万家。
前路艰难，这个时候，投资者会犹豫，资本市场会谨慎，甚至连高端人才的待遇也有可能成为问题，从而阻碍国产芯片进一步突破。
如何保障这些企业“活下去”，打赢未来的战争，资本注入显得尤为重要。
毫无疑问，如果芯片企业能在资本市场获得极高估值，引发投资者抢筹，就能顺利完成融资，很多问题就会迎刃而解。如果能有“股王”级别的龙头诞生，对整个芯片行业的估值水平更可能带来无可估量的溢出效应。
就在此时，寒武纪跑了出来。跨进千亿市值俱乐部，股价一度飙升至777.77元/股，成为A股股价第二高上市公司，仅次于贵州茅台（约1400元/股）。
在寒武纪股价暴涨期间，芯片投资市场热情氛围也被“拉满”。
据公募排排网统计，在969只有2024年涨跌幅显示的股票型ETF中，科创芯片ETF南方以67.49%的年度收益率夺冠，成为2024年度“收益王”。
场外市场的投资热情，同步被点燃。
据财联社创投通数据显示，2024年12月国内半导体领域共发生78起私募股权投融资事件，较上月增加21.88%；已披露的融资总额合计约77.11亿元，较上月激增120.88%。
在中美科技竞争的大背景下，国家多次鼓励发展自有芯片，强调产业自主可控的重要性，资本市场的活跃，无疑能给整个行业的发展带来更多的信心。
为了推动半导体产业发展，此前我国还成立了国家集成电路产业投资基金，支持行业企业做大做强。
透过寒武纪2024年三季度报十大流通股东还能看到，“华夏上证科创板50”“易方达上证科创板50”“华夏国证半导体芯片”、“银河创新混合A”“华泰柏瑞沪深300ETE”众多公募基金纷纷现身寒武纪十大新奥彩资料大全最新版流动股东，市场不乏“寒武纪被公募基金推上市值巅峰”的说法。
为什么是寒武纪，而不是其他公司？事实上，在人工智能芯片领域，寒武纪凭借领先的AI芯片技术，一直被视为“中国的英伟达”。
指标“异常”
成立于2016年的寒武纪，一直专注于人工智能芯片产品的研发创新，为云服务器、数据中心、边缘计算设备、终端设备中的人工智能核心芯片研发服务，可以说与英伟达不谋而合。
寒武纪还是一家有着中科院背景的芯片设计企业，公司创始人陈天石、陈云霁兄弟，均毕业于中国科学技术大学少年班，并先后加入中科院。
陈云霁甚至于2021年2月任中科院计算技术研究所副所长，长期从事处理器芯片和机器学习的交叉研究。此前，中科院计算所曾成功研制了我国首枚通用中央处理器芯片“龙芯一号”。
而寒武纪从一开始就获得了来自中科院的天使轮投资，深度学习处理器从2017年起获得了中科院为期18个月共计1000万元的专项资金支持，用于项目研发及其产业化。
成立第一年，寒武纪就发布了全球首个商用能够深度学习的神经网络处理器芯片1A，支持多种智能任务，包括视觉、语音和自然语言处理，并被华为海思看中，集成进入麒麟970芯片，应用到华为Mate 10上。
之后，寒武纪从正式递交招股书到正式敲钟上市，仅用了116天，就成为了国内“AI芯片第一股”，于2020年7月在科创板挂牌上市。
同时，相继发布了思元270系列、思元290、思元370系列智能加速卡。截至2024年上半年，云端产品线占寒武纪总收入超过90%，AI芯片产品为公司的核心业务支撑。
以思元 370芯片为例，基于7nm制程工艺，思元370是寒武纪首款采用chiplet（芯粒）技术的AI芯片，集成了390亿个晶体管，最大算力高达256TOPS(INT8)，已经达到了英伟达A10（250TOPS（INT8））的水平。
近年来，随着以大模型为代表的人工智能技术兴起，对人工智能芯片为代表的智能算力需求爆发，技术层面不断向英伟达靠拢的寒武纪，也让人们有了更多的展望。
站在国产替代的关键时点，寒武纪表现出了存货、预付账款等前瞻指标大幅增长。2024年前三季度，寒武纪存货金额为10.15亿元，同比增长310.85%；预付账款为8.54亿元，同比增长543.95%。
寒武纪前瞻指标“异常”，引发不少投资者猜想，不断刺激股价上涨，机构投资者们也纷纷加入到这场摇旗呐喊的阵营中。
截至2025年1月14日，仅6个月以内就有15家券商机构对寒武纪的2024年度业绩作出预测，给出买入或增持的评价。
但到1月15日晚寒武纪却依旧放出一份预计2024年归母净利润亏损的业绩预告。
虽然与上年同期相比，此次亏损收窄了10.34%到26.64%，但次日资本市场就选择了“用脚投票”，寒武纪股价以低开3.32%的姿态开局。
步步封锁
与火热的资本市场表现相比，在AI芯片的发展进程中，寒武纪其实一直面临着不少的挑战。
2021年11月，寒武纪发布7nm先进制程思元370芯片，次年寒武纪等36个实体就被美国商务部工业和安全局以国家安全和外交利益为由列入出口管制“实体清单”。
据寒武纪2020年上市前提交招股书显示，其晶圆主要向台积电采购，芯片IP及EDA工具主要向美国Cadence、美国Synopsys 和英国ARM等采购，封装测试服务主要向日月光、美国Amkor和长电科技采购。
寒武纪在披露《2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书(申报稿)》中表示，若中美贸易及相关领域摩擦加剧，可能会进一步影响晶圆制造厂、EDA厂商、IP厂商对公司的产品生产或服务支持，对公司未来新产品研发进度、产品工艺更新、供应链等造成较大不利影响。
寒武纪指出，由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和独占性，如不能与其保持合作关系，公司短时间内难以以较低代价切换至新供应商。
此后，寒武纪的研发明显“慢了下来”。
2020-2022年，寒武纪研发费用分别为7.68亿元、11.36亿元、15.23亿元。到2023年，研发费用突然下滑，降至11.18亿元。2024年前三季度，进一步降至6.59亿元，同比下降8.13%。
寒武纪的业绩，同步迎来罕见下滑。2023年，寒武纪实现营业收入7.09亿元，同比下降2.70%。2024年上半年，营业收入进一步下降至6476.53万元，同比下降43.42%。
陈天石曾坦言，公司被美国商务部列入“实体清单”后，由于供应链的因素，产品受到一定影响。“公司及行业当前的发展受到一些非商业、非技术因素的影响，在此众所周知的背景之下，我们恳切呼吁媒体对公司和其他同行业企业给予更多宽容和支持。”
然而，美国对华“技术封锁”始终不依不饶。去年11月，据路透社报道，美国商务部致函台积电，要求从11日开始停止向中国大陆客户供应7nm及更先进工艺的AI芯片。
在今天寒武纪股价大跌前夕，1月15日荷兰还宣布将于2025年4月1日修改其对先进半导体制造设备的国家出口管制措施，届时更多类型的技术将需要国家授权。新政策将适用于可用于生产先进半导体的具体测量和检查设备。
如何突破外围的层层技术封锁，从目前来看，寒武纪看似仍面临着一些不确定性。彼时，随着寒武纪股价“暴跌”，寒武纪的“泡沫”可能也要被“刺破”了。
（文章来源：花朵财经观察）
*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议
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