广发证券郭磊：预计2025年GDP目标会继续定在5%左右，对内需的要求更高

蓝鲸新闻12月10日讯（记者 王婉莹）中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。广发证券首席经济学家郭磊对此提出八点分析。

第一，“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，这意味着2024年将实现5%左右的GDP增长。在前三季度累计同比4.8%的基础上，对应四季度趋势增速在逆周期政策驱动下有较明显好转。

第二，“更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”。在今年达到5%的基础上，明年怎么办？“实施更加积极有为的宏观政策”是一个总的定调。我们预计2025年GDP目标会继续定在5%左右，考虑到外需环境存在风险因素，外需拉动大概率低于2024年；同样5%的增长率对内需的要求更高，所以要“扩大国内需求”。

第三，“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”及“加强超常规逆周期调节”。这是一个全新的组合，近年提法一直是“积极的财政政策和稳健的货币政策”，“更加积极”“适度宽松”是提法上的升温，上一次定调财政“更加积极有为”是2020年，对应2020年上调赤字率、扩大专项债规模，发行特别国债；上一次定调货币政策“适度宽松”是2008年底2010年，利率和准备金率在2008年四季度有较明显下调，社融在2009年有增速的明显扩张。“超常规逆周期调节”更是首提，从提法可见政策对于当前经济形势和外部不确定性的重视。

第四，“防范化解重点领域风险和外部冲击”。这里“外部冲击”应指的是逆全球化背景下关税和外部贸易条件的不确定性。我们理解，地产销售投资有待继续企稳、地方债务在继续推动化解、名义增长中枢偏低和或有的外部冲击是目前宏观面最主要的问题，“超常规逆周期调节”代表政策的应对方案和应对预案。

第五，“稳住楼市股市”。9月政治局会议指出要推动房地产“止跌回稳”，本次会议再提稳住楼市，足见对这一问题的重视，地方房地产政策的调整有望继续延续，2025年依然有边际上的空间。这里并提股市也显示政策对于资本市场实体融资、预期传导等功能的重视。

第六，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。内需把消费放在首位，这一点和7月政治局会议“以提振消费为重点扩大国内需求”在框架上是一致的。市场关注到前期主要是化债（“6+4+2”）相关的政策资源，与消费有关的主要是“以旧换新”和存量房贷利率调整；从此次政策表述来看，2025年促消费政策仍是主要政策手段。“全方位扩大国内需求”意味着政策亦希望提升增长的广谱性，即制造业、服务业、建筑业均能贡献力量。

第七，“要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”。8月国新办发布会上，发改委在关于“推动标志性改革举措加快落地”的环节，曾指出“推出全国统一大市场建设指引，发布新版市场准入负面清单”。此外，从三中全会精神来看，财税体制、金融体制、区域发展机制是改革三项重头戏；在要素市场化改革方面还包括“推进水、能源、交通等领域价格改革”、“健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”；在国企改革方面“开展国有经济增加值核算”等。

第八，12月政治局会议主要是对明年经济工作进行大的定调，更详细的工作内容会在后续中央经济工作会议上进行部署。从政治局会议精神来看，在主要表述上可能均较市场预期更为积极，我们预计它会带来市场关于增长预期、流动性预期以及风险偏好的上修；尤其是货币政策“适度宽松”这一新的信号，它将会对增长逻辑形成支持，对于名义GDP的中枢也有望带来影响。（蓝鲸新闻 王婉莹 [email protected])