海南矿业
重点机构：嘉实基金
调研摘要：
1、本次收购莫桑比克5004C和7407C锆钛矿的背景及对海矿的意义
近年来，国务院、中国证监会、交易所等相关部门相继推出了一系列政策措施，鼓励上市公司通过并购重组来提升其投资价值，并倡导上市公司灵活运用股份等多种工具来实施并购重组，注入优质资产，为上市公司并购重组提供良好环境。
本次收购对公司具有重要意义：一公司看好该项目所处的钛矿、锆矿及稀土行业前景。我国钛资源禀赋不佳，钛矿资源总体处于供不应求状态。目前国内钛矿企业产量难以满足国内需求，优质钛矿进口依赖度高。传统锆英石产量大国澳大利亚、南非等面临矿山资源枯竭而带来的产量下滑，中国长期对锆英石进口依赖度高达90%，迫切需要寻求海外稳定的矿石供应来源。独居石作为一种提炼轻稀土氧化物的原料，定价跟稀土氧化物价格高度相关，稀土元素作为不可再生的稀缺性战略资源；二是两处锆钛矿均为在产项目，完成交割后即可并表贡献利润。同时，通过海矿技术输出和运营赋能，能够有效提升两个项目的盈利能力，为项目股东创造更多价值，符合海矿国际化战略布局并能提升海矿资源量及收入和盈利规模；三是高度契合公司和国家的战略。公司于2021年制定了“十四五”战略规划纲要，公司聚焦资源和能源领域的投资并购，重点关注新能源上游资源、优质的有色金属资源和天然气项目。通过本次交易，公司将拓展重矿砂精矿的采选业务，在公司现有资源品种基础上，丰富了战略性金属矿产的类型，符合公司聚焦战略性资源的主营业务布局和战略规划。同时，本次交易将有效满足国内对锆钛矿资源的需求，提升国家对战略性矿产资源的把控能力，符合国家发展战略。
2、莫桑比克5004C和7407C锆钛矿生产是否稳定？
5004C 和7407C均位于莫桑比克东部，属于大型锆钛矿。其中5004C 累计探明资源量3.12 亿吨矿石量，其中钛铁矿平均品位 3.31%，锆英石平均品位 0.40%，独居石平均品位0.03%，金红石平均品位 0.31%。7407C 矿区累计探明资源量 4.13 亿吨矿石量，其中钛铁矿平均品位1.06%，锆英石平均品位 0.10%，独居石平均品位 0.01%，金红石平均品位0.11%，
在2023年9月至2024年9月间，两个锆钛矿生产运营模式由单一干采转变为干采、水采共同推进，导致了一定时间的生产中断，产量出现暂时性下滑，在公司完成整体收购之后，2025年收购标的会进入相对稳定运营状态。
3、2024年标的公司ATZ Mining和Felston净利润较2023年下滑的原因？
2024年利润下行受到三个方面的影响：一是产量下行，主要是由于生产运营模式由单一干采转变为干采、水采共同推进导致采选生产中断影响产量；二是价格因素，除钛精矿价格稳定在相对高位，锆英石、独居石、金红石的市场价格在2024年有所下行，导致销售重矿砂精矿的整体售价下降；三是成本增加，主要原因是生产中断期间，为了开拓现场作业面产生了物料消耗，但没有产品产出，导致2024年单位成本受影响有所上升。该影响在2024年9月已结束，预计2025年及以后矿山在产量及成本水平方面将趋于稳定。
公司在尽调及后续审计评估和业绩补偿安排上会重点关注矿山生产变化的实际状况，在合理估值的前提下，确保对上市公司利润贡献水平。待相关审计、评估等工作完成后，公司将根据《重组管理办法》的相关要求与交易对方就业绩承诺和补偿、减值测试等事项进行协商，并另行签署相关协议。
券商研报：
瑞迪智驱
重点机构：交银基金、兴全基金、中欧基金、富国基金
调研摘要：
1、请介绍电磁制动器全球市场容量及公司在该产品的技术储备？
回复：电磁制动器全球市场容量在过去几年中保持稳定增长，未来预计将继续保持这一趋势。公司是国内较早开始自主研发和制造电磁制动器的厂家之一，通过对电磁制动器在优化设计和稳健设计方面的不断探索，以低噪音、高抗振、适应严酷环境等作为重点研究方向，在选用材料、加工工艺、整体结构设计等方面自主创新，已经广泛应用于数控机床、机器人、电梯等领域。
2、精密传动件产品目前在公司的战略地位怎么样？
回复：公司将围绕“两翼平稳+核心升级”的经营策略稳步前行，精密传动件产品作为公司的一翼，将对其采取稳健的增收策略。通过不断优化产品性能、提升生产效率，以及深化市场布局，确保精密传动件产品持续稳定地为公司贡献可观的收益，稳固企业的市场地位。
3、在电磁制动器中，伺服制动器与通用制动器的市场情况怎么样？对应下游市场情况如何？
回复：伺服制动器作为伺服系统的重要组成部分，其市场规模与伺服系统市场密切相关。随着工业自动化和智能制造的深入推进，伺服制动器行业将继续保持增长态势，特别是在高端制造和自动化领域的应用将进一步拓展，当前公司伺服制动器对应的主要下游产品有机器人、数控机床、自动化产线等。通用制动器应用广泛，市场规模比较大，当前公司通用制动器对应的主要下游产品有电动叉车、起重机、塔吊、高空平台车、自动化立体停车库等。
4、公司毛利率很高，超高毛利的来源主要来源于是哪里？
回复：因公司产品具有定制化、多品种、多规格、多应用领域的特点，故不同产品之间的毛利率存在差异。同时不同期间各类产品的毛利率也会受当期产品收入结构和自身毛利率水平的影响。所以公司综合毛利率与可比公司相比有高有低。公司将加强市场开拓力度，扩大产能，降低生产成本，提升技术能力，以此来稳定公司毛利率水平。
5、公司谐波减速机产品的收入占比以及产能情况？
回复：截至2024年9月30日，公司谐波减速机收入占营业收入的比重为5.04%，公司拟用自有资金不超过8，000.00万元人民币投资谐波减速机建设项目，以此来扩大产能，具体情况可查阅公司已披露的相关公告。
6、2021年开始电梯行业不景气，制动器在电梯的出货情况是否有影响？
回复：电梯行业不景气对电梯制动器的出货量有一定影响。
券商研报：
思泉新材
重点机构：广发基金
调研摘要：
1.请介绍公司主要产品结构。
答：公司目前业务主要分为热管理系列产品和环境适应系列产品两大模块。目前已拥有石墨散热片、均热板、热管、散热风扇、散热模组、导热垫片、导热凝胶、导热脂等较为完整的热管理产品，可以针对电子产品不同的散热需求提供系统化的散热解决方案。公司依托较高的品牌知名度、较强的技术积累和优质的客户资源，紧跟行业发展趋势，积极通过新设、收购兼并等方式布局了散热风扇、液态硅胶、电子玻璃、汽车类胶粘剂等多项新产品，部分新产品已形成批量销售且订单充足，同时已有部分新产品进入国际知名消费电子客户、新能源汽车客户认证阶段。丰富的产品系列和优质的客户资源，有利于公司充分发挥产业协同效应和优化资源配置，在获取行业发展信息和导入新产品方面保持优先。
2.请介绍公司产品主要应用领域。
答：公司产品可广泛应用于手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等消费电子终端，以及新能源汽车、通信、光伏储能、服务器、智能家居、无人机等中高端散热领域。公司是行业内为数不多的同时具有热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等功能性材料核心技术和生产能力的提供商之一，可以一站式解决电子电气产品多功能性需求。
3.公司主要客户有哪些？
答：公司深耕散热行业多年，积累了众多优质且稳定的客户资源，服务的终端品牌有北美大客户、小米、vivo、三星、谷歌、ABB、伟创力、比亚迪、富士康、华星光电、深天马、闻泰通讯、华勤通讯、龙旗电子等。同时继续加大力度开发新能源汽车、笔电、通信、光伏储能、服务器等其他行业的客户，及进一步加强头部客户合作，目前新产品和新客户陆续产生收益。
4.公司募投项目进展如何？
答：目前，公司募投项目新厂区已开始陆续投产，并已完成部分搬迁，部分因客户认证审厂等原因尚未搬迁至新厂。同时，公司正在根据生产情况对生产线进一步优化和调整，以确保后续全面投产后能够高效、稳定地运行，加快产能爬坡进度。
5.请介绍公司越南3500万美金项目进展情况。
答：公司紧跟国际一流客户的未来发展方向，积极布局海外，目前公司已启动越南北宁投资建设高性能导热散热产品的生产基地项目，该项目目前已选定地块并支付部分土地款，正在办理土地手续阶段。越南项目建成后将进一步提升公司在客户端的占有率、产品利润率，以及公司市场份额。
券商研报：
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