12月17日晚间，“果链”上市公司东山精密（002384)发布定增预案（修订稿），此次是对2024年3月定增预案的更新。

按照最新的方案，东山精密拟向控股股东、实控人袁永刚、袁永峰定增募集14.04亿元，用于补充流动资金，其中袁永刚、袁永峰分别认购11.23亿元、2.81亿元。

而本次定增价为11.24元，是以不低于2024年3月13日董事会决议公告前20个交易日平均价的80%为准，经过对2023年分红调整后所得。截至2024年三季度末，公司的每股净资产是11.03元，这意味着，实控人获得了以接近净资产价格增持公司的机会，如果公司保持盈利态势，待定增落地或许定增价将低于每股净资产；不过，定增股份有长达36个月的锁定期，或许表明实控人对上市公司的业绩和股价非常有信心。

此外，东山精密的资产负债率不断走低，此次定增必要性值得商榷，对于实控人而言，通过此次定增再次增加了自身的控制权，而于中小股东而言，对其每股权益的增厚并无多大益处，对资产负债率的下降亦无明显改善。

实控人包圆儿的定增

本次定增对象袁永刚、袁永峰，分别担任上市公司董事长、总经理，两人系兄弟，与父亲袁富根构成一致行动人，三人合计持有上市公司28.34%的股份。

2024年3月13日，A股经历自2023年7月来的调整，仍处于低位，东山精密的股价较2023年的高位下跌超50%。此时，由实控人包圆儿的定增预案出炉，当时拟募集不超过15亿元，定增价为每股11.49元，除权后为11.24元/股，根据当时已披露的2023年三季报，东山精密的每股净资产为10.12元，定增价较当时的每股净资产高出10%以上。

此后，受益于消费电子板块预期反转及市场的整体回暖，东山精密股价上涨，年内一度最高达到37.38元/股，2024年12月18日，东山精密收于27.56元/股，这意味着，实控人按照11.24元拟认购的14亿元，浮盈已超一倍。

这是实控人家族第一次参与上市公司定增，此前，公司曾分别于2015年、2017年及2020年三次定增融资，共计募集近85亿元，不过，实控人并没有参与上述定增。

对于这次定增必要性，东山精密表示，报告期内（2021-2023年及2024年前三季度），公司资产负债率较高，分别为61.34%、59.74%、59%和58.71%，且有息负债占比较高，报告期内公司利息费用分别为 3.71亿元、3.03亿元、4.64亿元和 3.17亿元，金额较大。不过，公司资产负债率和财务费用均呈现下降的趋势。事实上，截至2024年三季度末，公司“短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款”合计119.11亿元，而公司可以动用的现金储备也有65亿元左右，募资14亿元对降低有息负债影响不大。

东山精密实控人包圆儿14亿元定增，第一大客户销售占比过半 第1张

同期，作为“果链”龙头的立讯精密（002475）资产负债率为63.04%，高于东山精密，且前者资产负债率自2021年以来更是呈现稳步上升的趋势。

第一大客户销售额占比过半

通过多次并购，东山精密的主营业务包含电子电路产品、精密组件产品、触控显示产品和LED显示器件。2023年，上述业务收入分别为232.61亿元、41.62亿元、48.61亿元和11.9亿元，毛利率分别为20.79%、10.71%、1.77%和-26.67%。

可见，东山精密的主要收入和盈利来自电子电路产品。2016年2月，东山精密提出拟以6.1亿美元私有化纳斯达克上市公司MELX公司，该收购于2016年7月完成。MELX公司是一家主要生产基地在苏州的柔性印刷电路板生产商，据其2015年报，其主要客户为苹果公司和小米公司（包含两者指定次承包商）。

通过收购MELX公司，东山精密实现了与苹果公司的深度绑定，也被视为“果链”供应商。在此后，东山精密第一大客户销售额占营业收入的比例逐渐上升，甚至超过50%。

2016年，东山精密对第一大客户销售额为12.39亿元，占营收之比为14.75%，对MELX完全并表的2017年，东山精密对第一大客户销售额为45.88亿元，占营收之比为29.81%。此后，公司对第一名客户的销售占比一路攀升，2022年，公司对第一大客户销售额为162.95亿元，占比为51.6%，首次跨过50%大关；2023年，销售额继续攀升至187.81亿元，占比也升至55.81%。

东山精密实控人包圆儿14亿元定增，第一大客户销售占比过半 第2张

虽然多年来，东山精密并未言明第一名客户是否为苹果公司，但东山精密确实曾经因为传言被苹果公司抛弃引发股价大跌。

2019年11月，中国台湾地区当地媒体报道，苹果公司为快速满足新产品需求，将订单转交臻鼎-KY、台郡。

此消息报道后，一度引发东山精密股价大跌，但后来，面对投资者的提问，东山精密也回应称：“公司与客户的合作紧密，业务订单稳定。”

而在A股市场上，此前，欧菲光（002456）被苹果公司移出供应链，最终引发业绩大幅下滑、常年不振；2022年底，歌尔声学（现名“歌尔股份”，002241）也被爆出被苹果公司砍单，此后公司在2022年四季度出现巨亏，并在2023年业绩出现较大负增长。