腾讯新闻《潜望》

作者 谢照青

编辑 杨布丁

1700亿港元“围堵”美妆龙头,香港IPO回暖:“赚钱的氛围又来了”  第1张

编者按:以变革应对变局,以远见超越未见。大象新闻、大象财富联合腾讯新闻、腾讯财经、腾讯科技、腾讯汽车推出2024年终策划《变局之下》,回望2024、展望2025,让洞见穿越时间,向未来寻求确定。

12月10日一早,香港中环交易广场底座的金融大堂内,投资人、投行中介、律师济济一堂。当天,来自内地的美妆品牌毛戈平化妆品股份有限公司(毛戈平,1318.HK. )在香港联交所正式挂牌上市,涨幅一度超过80%,大堂内的欢呼声此起彼伏。

这是香港IPO市场2024年内为数不多的沸腾时刻。

“香港市场确实热闹起来了,愿意在IPO市场下单做基石的机构也多了起来。”一位在港从事IPO多年的券商人士表示。

安永的数据也证明了这一点。安永年底的报告显示,预计到12月底,港股IPO市场募资额将超过107亿美元(折合约834亿港元),仅次于印度交易所、纽交所和纳斯达克。相较于去年同期,今年港股IPO募资额增长了80%;新股首日平均回报为8%,高于去年的3%,其中首日回报超过50%的比例达10%,远高于去年的4%。

此次参与毛戈平IPO的基石机构共有6家,认购额度1亿美金,其中有两家头部机构是今年第一次下单做基石。(注:基石投资者是指在认购新股时至少锁定半年以上的机构投资者)

一位了解该项目基石分配的人士表示,想要做此次IPO基石的机构远超过6家,由于该项目总募资额23亿港元左右,其中散户10%,机构90%,但散户认购远超900倍,机构部分必须回拨散户至50%——这就使得包括基石在内的机构部分只有50%份额。“参与认购的机构比较多,公司团队希望留给基石的部分不多,最后每家基石可分配的额度也有限。”

“市场氛围好,这个股票很大机会可以赚钱,所以机构才涌来下单。”一位参与了基石投资的机构投资者表示。

和他一样想法的机构投资者不少。此次参与毛戈平项目国际配售的机构投资者约200家——几乎囊括了绝大多数仍活跃于香港且愿意参与IPO认购的基金,同时吸引超过1700亿港元参与认购,截至目前,这是港股IPO市场2024年冻资额最高的一次。该股票挂牌首日涨幅超过70%。

“这是一个现象级的标的,市场一直都有钱,只是需要好的标的出现。”在前述基石投资者看来,毛戈平满足这些要求:中等融资规模,公司自身条件好,估值合理,“即使市场不热闹,也卖得出去,钱会自己进来”。

大机构、外资陆续回归中:赚钱的氛围有了

“IPO市场的氛围确实起来了。”艾德金融旗下投资银行主管余晓涛表示。他和团队今年共参与了6个香港IPO项目,还保荐了年初挂牌的经纬天地(2477.HK)。艾德金融旗下除了证券牌照外,还有资管牌照,也有券商自营APP,用户超40万人。

“自10月以来,现在不管是高净值客户还是普通散户,打新的热情都起来了。”余晓涛以艾德金融后台看到的数据为基础表示,“IPO热闹,核心是让参与打新的人赚到钱。”

公开数据显示,最近2个多月,港股IPO共挂牌了19家公司,其中10只股票挂牌首日确实都让打新的人“赚到了钱”,其中6只股票挂牌首日涨幅超过20%——卡罗特(2549.HK)涨幅超过58%,晶科电子(2551.HK)涨幅超过47%,最夸张的则属毛戈平,涨幅超过76%。

一位基金规模近100亿港元的负责人曾透露,926政治局会议(注:2024年9月26日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下一步经济工作,提出要加大财政货币政策逆周期调节力度等措施)后,第一个在港敲钟的项目是卡罗特,其所在的基金参与打新时,仅分配到了极少的额度,最后赚了不到100万港元。这可能是他们在香港做的盈利项目中,赚得最少的一次。“参与的人实在太多了,市场热闹的时候,肉不够分的。”

经过过去几年的洗牌后,香港现在仍活跃且参与IPO认购的基金约300家。中金公司资本市场部执行负责人施琦表示,近期中金公司主导的毛戈平、美的以及顺丰等项目,约200家机构参与认购,这些机构的参与热情明显比上半年活跃了。

中金公司是今年参与港股IPO项目保荐数目最多的投行,截至12月15日,达17个,包括今年募资额最大的美的,其中独家保荐项目8个,包括今年认购最火热的毛戈平项目,与此同时,承销了22个项目。

“大机构陆续在回归,这是确定的事情。”瑞银全球投资银行部副主席李镇国表示。瑞银在国庆后第二周做了华润饮料(2460.HK)在港的招股,并获得热捧,其超额认购230倍,冻资额达1310亿港元,也是2024年首个冻资超千亿的项目。华润饮料于2024年10月23日在港上市,融资额6.47亿美元。

李镇国回忆称,彼时,机构投资者的热情超出团队的预期。公开资料显示,该项目共有9个基石投资者,认购额度3.3亿美元,其中超过58%是外资机构投资者,如橡树资本认购了3000万美金,UBS资管认购了1.1亿美金等。

“这个项目外资的参与度非常高。”李镇国透露称,约60%为外资,其中欧洲和美资分别约占40%和10%。他表示,除了华润饮料外,就他当前手中的项目来看,外资大机构正陆续回港中,不过,“他们依旧有些谨慎”。

一些参与IPO认购的基金负责人也透露,包括富达基金在内的部分头部美资基金也参与了不少近期的IPO认购,比如美的项目,但具体金额暂不清楚。

李镇国在路演过程中发现,相较于之前青睐的一些高科技非盈利公司,现在认购IPO的外资机构投资者,更看重招股公司的盈利能力和现金流状况,以及增长率等,更在意赚钱效应了。

他认为,港股IPO市场外资的认购额度仍还未回到之前的高峰期,但可以确定的是,这些外资对于包括港股在内的中国市场的兴趣在增加。 “外资看中的是赚钱效应,真正看到赚钱的氛围来了,回来只是时间问题。”

李镇国表示,现在香港资本市场已进入转折时期,正在慢慢回暖中——这个趋势正在加强,预计最快再有3年,可走出低谷。

香港IPO市场拐点:美的和高瓴来了

“美的项目的成功是香港IPO市场的转折点。”李镇国评价说。

他认为,香港市场向来喜欢大的项目,“因为大的项目流动性才充足”。在香港,一般大项目都是明星公司项目。中金公司的施琦也表示,明星项目可带动市场情绪。美的的保荐人为中金和美林。

“美的自身条件很好,市场买账,发行成功不意外。”这是多位在港券商人士一致的看法。

施琦表示,美的作为A股已经上市的公司,赴港上市定价时,其当时A股市值超过4000亿元,更为重要的是其营收、现金流以及增速都非常好,海外收入占比已经超过40%。不少外资机构对于美的很熟悉,美的A股股东中也有不少外资机构。

作者获悉,机构投资者蜂拥而至是在部分知名机构确定下单后,尤其是高瓴资本等确认参与后。用余晓涛的话来说,大项目和大机构的下场让市场看到赚钱的希望。

最后,高瓴通过机构认购通道认购了10亿美金——这是市场没有料到的。高瓴之前曾参与了美的友商格力的投资。截至发稿,暂未获高瓴置评。

“更让市场意料之外的惊喜,则是926会议,这让大家很兴奋。”余晓涛表示,926会议之后,港股和A股都一路暴涨,其中港股恒指重回20000点,更于10月7日一度达到23000点。

某中资头部券商的人士表示,926政治局会议后,二级市场先涨起来,其流动性外溢带动了IPO市场氛围。

公开资料显示,截至12月15日,港股IPO市场募资额超过1亿美金共13个,其中926至今一个半月时间内就有4个,包括华润饮料募资额超57亿港元,顺丰募资额超58亿港元。

与此同时,李镇国也认为,美国9月降息的确定性让市场上一些“聪明钱”开始寻找新的投资洼地。自年初以来,除了美股暴涨之外,唱多日本的声音也未断,如今,投资者不愿意再持续高成本持有美股和日本资产,转头开始看包括港股在内的中国市场的机会。

更为重要的是,包括李镇国在内的外资金融人士认为,内地房地产市场开始出现利好消息,包括不限于深圳上海等成交量上升、部分区域的房价开始抬头,“这些都是企稳的信号,对于资本市场来说,这是利好”。

地方国资积极参与,A股龙头或成港股IPO新势力

安永亚太区上市服务主管合伙人蔡伟荣提供的数据显示,国资背景的基金在香港IPO基石认购比例持续增加。2024年,约66%的港股IPO项目有基石参与,其中内地赴港上市的IPO中,约70%的基石投资者为国资,同比增加了10%,更早之前的2022年则仅有45%。

蔡伟荣表示,有国资参与基石投资的IPO项目,相对来说表现不错。安永数据显示,国资参与的IPO中,超过70%在挂牌首日股价超过发行价。

蔡伟荣进一步表示,这些国资基金参与的IPO主要涉及科技和医药健康等行业。

作者统计发现,国资基金中最为活跃的为国调基金。除了国调基金和中邮理财等大机构外,地方平台也非常积极。据作者不完全统计,截至12月15日,有超过15家内地地方政府基金参与港股IPO的基石认购,大多数为地方高新区或融资平台,认购金额总计超过30亿元。甚至有些县政府也参与了港股IPO认购,比如浙江长兴县人民政府,其参与了同源康医药的IPO基石认购,额度为2630万美元。

1700亿港元“围堵”美妆龙头,香港IPO回暖:“赚钱的氛围又来了”  第2张

对于国资积极参与IPO的现象,蔡伟荣认为,除了对上市公司的股价有支撑外,国资基金在外部不确定的环境下,也需要找到合适和熟悉的标的进行投资。而国资对于南下的内地赴港公司更为熟悉,更容易决定是否认购。

在他看来,国资的参与有助于市场回暖,IPO涨幅不错,国资也可通过市场获得不少盈利,属于互利互惠。

他认为,未来A股南下香港上市可能会成为港股IPO市场的重要势力。“若是今年没有A股南下的美的和顺丰,港股今年IPO募资额绝不可能排至现在的全球第四名,可能要靠后很多。”

美的和顺丰募资额分别为356.66亿港元、58.31亿港元,其中美的募资额是A股和港股市场中,今年唯一进入全球募资额前十的项目。

“美的和顺丰如此大募资额,且在港股发售顺利,这会吸引更多的A股龙头公司南下。”蔡伟荣表示,现在确实有不少A股公司开始找投行问询南下的机会,甚至有些已经开始着手准备了。

这是因为,中国企业出海正成为趋势,它们都有境外融资的需求。更为重要的是,若是在港股上市的话,企业相对更容易进行发债等再融资。蔡伟荣表示,“赴港上市的A股公司,相当于有一个境外融资平台,他们也希望抓住窗口南下,获得一个这样的平台。”

不过,他也表示,A股南下最主要的关口还是监管放行的速度。据他称,内地监管近期正在积极加快内地企业赴港上市安排,尤其是对行业龙头公司、科技企业等的放行,包括近期在港上市的美的、顺丰等都是很好的案例。

与监管有接触的券商人士也透露,过去几个月,部分监管机构多次进行市场问询和调研,旨在落实加快赴港上市公司的审批。他们认为,可预见的未来,港股市场IPO项目可能会增多。尤其是对A股南下港股上市的公司,最快可能在几个月有相应的结果。它们相当于新股挂牌来说,需要报备和监管审核的内容少一些。

与此同时,香港的证监会和港交所也曾表示,市值100亿元或以上的A股上市公司可获快速审批来港上市,最多30个营业日内完成监管评估。这相较于普通公司赴港上市约3个月甚至更长来说,已经缩短了不少。