2025年要提高财政赤字率，适时降准降息，稳住楼市股市……近日，一系列重磅增量政策持续出炉，对资本市场影响几何？2025年A股市场将怎么走？12月13日，腾讯财经联合大象新闻发起《洞见股市》系列直播第5期，邀请创金合信基金首席经济学家魏凤春，中信建投证券董事总经理、首席策略官陈果，榕树投资董事长翟敬勇等业内大咖带来最新解读。

魏凤春表示，中央经济工作会议确定的超常规的操作、降准降息将改变无风险收益率，而会议提到的提高财政赤字率、增加投资，特别是强调吸引民间投资等，使得企业盈利和经济增长增加了，最终的结果就是风险资产的估值将提升。

他认为，明年大概率会有流动性推动的“水牛”。股市先受益于无风险收益率的走低，再受益于利润的修复，中间会有调整，但可能在明年二季报出现“利润牛”，个别公司盈利水平可能在明年一季报就会出现向好迹象。

未来哪些行业可以投资？魏凤春认为，房地产不是主导产业，即使投资也是阶段性、结构性的，未来能投资的行业有这几个特征：“大众化、稀有金属、智能化、新能源、品质消费和环保，如果每一个用英文名词拼起来就是prince。”魏凤春说。

以下是魏凤春的部分精彩观点实录：

风险资产估值将提升

魏凤春：这次中央经济工作会议，包括前段时间的政治局会议，其实改变了什么东西呢？

第一，改变了大家的预期。在原来的外部冲击和内部需求不振，且盈利有点弱和居民收入不是特别理想的状态下，大家对中国经济前景有些悲观。从需求来讲，其改变了风险溢价。

第二，随着货币政策的降准降息，资金是充裕的，价格是便宜的，就改变了无风险收益率；通过积极的财政政策，包括提高财政赤字率、增加投资，特别是强调吸引民间投资等等，使得企业盈利和经济增长提升了，最终的结果是风险资产估值要提升。

跨年行情有启动的迹象

魏凤春：A股大概率会有跨年行情。大家为什么担心没有跨年行情？其实有一个技术层面的原因，10月8日股市创新高到3674点后一直没有突破，好像说要有跨年行情，需要先把空方占领的阵地夺回来。马上还有两星期就跨年了，实现这个突破有点费劲。在这个行情下，我们建议多看结构，少看总量。

你出去看看，好多地方已经发生了微观的变化，量变会到质变。一些新兴消费、超市等企业做了很多调整，适应了收入、需求和产业链的变化，比如厂商直对接消费者，交易成本和组织都变化了，反而这些企业盈利很好。

在这种情况下，我觉得跨年行情应该看中国基本面变化。因为政策面变化已经非常积极了，你要看基本面变化。股市牛不牛，最终要从“水牛”，就是无风险收益率和风险溢价下降导致的“水牛”起来，带来成长股反弹，最终还希望看到盈利。盈利在哪里？除了总量上一些宏观数据包括PPI等等，还要看到一些微观的变化，而这个变化主要通过两个指数来显现，也就是零售指数和新质生产力指数。

所以，我认为消费板块已经开始发力，跨年行情有启动的迹象。

明年大概率会出现“水牛”行情

魏凤春：我历来不太看重总量，明年股市总能找到机会，这是我的基本观点。如果大家非要看指数的话，要看它背后的驱动因素。

第一点，明年大概率会出现“水牛”行情，无风险收益率还在往下走。甚至原来大家担心人民币汇率相对美元贬值，现在我们发现这个因素在弱化，为什么？原来我们人民币是一定不能贬值的，现在随着美国要对中国的加征关税，中国出口要弱化，汇率适当波动来调整出口，当前开始有这个迹象了。人民币和美元的波动对A股流动性的冲击钝化以后，这个冲击就弱了。

中央明确提出适时尽快降准降息，在这种情况下，你会发现流动性推动的“水牛”大概率是有的。

股市先受益于无风险收益率的走低，再受益于利润的修复，中间会有调整，有可能等特朗普明年1月20号上台后的外部冲击来调整。调整完以后，就应该逐步过渡到我们希望的利润牛。利润牛的出现可能在明年二季报就很明显。但如果从个别公司来讲，明年一季报就会出现向好迹象。

你可以看2013-2015年中国上一波大牛市的时候，当时也是个别做IT、摄像头的公司利润起来了，后来过渡到整个行业起来。其实政策不刺激，好多结构性的机会随着时间的推移也会出现的，这是更坚实的股市基础。

哪些行业能投资？符合这4个特征的可以看

魏凤春：单纯谈板块，我觉得有点狭窄了。我觉得应该站在主导产业更替和形成的过程来讨论。首先有一点，一开始就谈论了地产该不该投，我认为是过去的主导产业，地产是过去的老国王，现在其实有点身体不太好。而且我也认为这不是中国未来的主导产业，曾经很重要，但不是主导产业，所以要投，也是阶段性、结构性地投，它不是主流。

未来哪些产业可能会取代地产成为主导产业、成为新的国王呢？我们还没有看到。但我认为有四个特征：

第一，从需求角度来讲，一定是大众化需求，是平时的消费甚至是情绪价值的消费。

第二，从要素来讲，一定用的是新的能源、新的工程师红利，也就是人的资源，包括稀有的金属。

第三，从技术来讲，一定是人工智能，这是必然的。然后再加上数字化，还有其它新的技术。

第四，从政策来讲，一定要符合中国的环保、产业链安全等等。

符合这四点的板块，才能成为王子。王子可能在演化过程中成为太子，最后顺利接班老的国王。在这个过程中，我把每一个需求、要素、技术和政策都用一个词来代替，就是大众化、稀有金属、智能化、新能源、品质消费和环保，如果每一个用英文名词拼起来就是prince，也就是王子。不符合这几点的话，你就永远进不了主流，进了以后也未必成为国王。

黄金上升趋势没有结束

魏凤春：一般黄金的定价由三个因素决定。第一是去美元化，好多发展中国家出于国家安全的考虑买黄金，这一点是黄金的需求因素。

第二是黄金的避险功能，我们看到叙利亚包括东亚也不消停，俄乌冲突快三年了，在这种情况下黄金的避险功能仍然存在。

第三是黄金和美元的比价关系。美联储降息是一个长期趋势，节奏上可能有所变化，比如降25个基点或50个基点等等会有变化。但根据历史的规律，美国不可能降两次息就不降了，这个概率很小。

我认为以上这三个趋势都没有结束，它们没有结束，黄金的上升趋势就没有结束。

我近期和一群专门搞ETF的专家等交流，他们没有一个人说黄金会低于3000美元每盎司的。甚至比较乐观是到今年年底实现，比较悲观是到明年上半年实现，就是没人说黄金会跌破2600或2500美元。大概率来讲，无论是中外机构都是相对看多黄金的。