能否实现“1+1>2”的协同效应，仍待后观。
来源 | 经理人融媒体中心
作者 | 南岂珵
哈森股份（603958.SH）跨界转型迫切。
12月13日，哈森股份发布公告称，正在筹划通过发行股份或发行股份及支付现金相结合的方式购买苏州辰瓴光学有限公司（简称“辰瓴光学”）100%股权、苏州郎克斯精密五金有限公司（简称“苏州郎克斯”）45%股权，同时拟发行股份募集配套资金。
早在今年1月，苏州郎克斯等标的的股权收购事宜就已被哈森股份提上日程，且为“加快交易进程、提高交易效率、减少交易成本”，哈森股份多次调整收购方案。
作为曾经的“真皮鞋王”，哈森股份如此迫切的原因在于鞋履主营业务的“败退”——门店数量已由2016年的1856家降至2024年上半年的984家，营收和净利润也是降多增少，其中净利润更是自2020年开始连续四年亏损。
事实上，不止哈森股份，转型——或谋求多元业务发展，或改头换面转变方向——已经成为昔日“鞋王们”的核心命题。以下通过哈森股份窥斑见豹，再次认知和思考老牌鞋企们的重生。
收购方案多次调整
2024年1月，哈森股份发布公告表示，拟购买江苏朗迅工业智能装备有限公司（简称“江苏朗讯”）90%的股权以及江苏朗讯两家关联公司苏州郎克斯45%的股权、苏州晔煜企业管理合伙企业（有限合伙）23.0769%的股权。
江苏朗迅主营工业自动化设备及工装夹治具的研发、生产和销售，产品应用于消费电子、汽车、民用核技术、新能源等领域，向“果链”供应商销售iPad、笔记本电脑的组装类设备。苏州郎克斯主要从事精密金属结构件的研发、生产和销售，主要为苹果产业链厂商提供手机边框等结构件受托加工服务。
该交易约70%的对价以发行股份的方式支付，约30%的对价以现金方式支付。同时，还将募集配套资金，用于支付本次并购交易中的现金对价、中介机构费用，并用于标的资产项目建设。
受此消息影响，哈森股份的股价也迎来狂欢，公告发布前后的8个交易日里股价暴涨104.75%。而暴涨之后留给投资者的除了“一地鸡毛”，还有交易方案的调整：将苏州郎克斯的股权收购份额由45%提高至87%，且重组的支付方式由股权和现金混合支付改为单一的股份支付。交易完成后，哈森股份将直接和间接持有江苏朗迅100%股权、苏州晔煜100%股权和苏州郎克斯100%股权。
但上述交易方案仍未实质实施，就在方案调整后的2个月，哈森股份又再次作出调整。
9月13日晚，哈森股份发布公告称，鉴于对苏州郎克斯、江苏朗迅的精密金属结构件及相关设备业务发展前景的信心及对标的公司的认同，公司希望通过现金方式收购标的控股权，尽快将该业务纳入上市公司体系内，完成整合工作，助力公司的产业转型和产业布局。
根据公告，哈森股份将终止发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，并拟调整为以现金方式收购苏州郎克斯45%的股权、江苏朗迅 55.2%股权。与本次变更调整前的交易方案相比，此次变更调整降低了收购股权的比例，减少了交易标交易金额的同时，也将简化收购程序，提高收购效率。
可见，哈森股份对于跨界转型一事，迫在眉睫且势在必得。
11月26日，哈森股份披露公告称，苏州郎克斯、江苏朗迅股权交割已完成，其直接持有江苏朗迅65.2%股权，以及和江苏朗迅分别直接持有苏州郎克斯45%、10%股权，江苏朗迅和苏州郎克斯成为其控股子公司。
1+1>2?
之所以急切地想将上述标的公司收入囊中，哈森股份坦言：主营业务中高端皮鞋的品牌运营、产品设计、生产和销售市场增长放缓，未来业绩增长压力较大，亟需转型寻求新的利润增长点。
简单梳理哈森股份财报数据：
2016年6月，哈森股份于上交所主板上市，但其业绩并未随着上市而实现突破反而出现颓势。之后的8年间，哈森股份的线下门店数量由1856家降至1040家，其中直营门店数量由1516家降至867家。2024年上半年，哈森股份的线下门店数量再度下降至984家，其中直营店铺 837 家，经销店铺 147 家。
如此情况，可以预料的结果是增长失速。
见下图，2016年至2023年，无论是营收还是净利润，哈森股份都是降多增少，其中营收由2016年的16.82亿元减半至2023年的8.11亿元，净利润更是自2020年开始连续四年亏损，亏损额分别为4353.29万元、2009.54万元、1.56亿元及533.08万元。
2024年前三季度，哈森股份营收虽仅微降0.92%，但净利润却再次大幅下降8406.06%，实现亏损4143万元。对此，哈森股份的解释是，销售收入减少、毛利率下降以及计提坏账准备增加、所得税费用增加。
不过整体观察哈森股份，其业绩的颓势归根结底还在于一个“变”字——渠道及零售业态在变、消费者在变，但哈森股份未能有效应变。
故此，可见哈森股份当前的急迫求“变”。
“变”，或者更具体与哈森股份当前的跨界转型，并非简单的业务延伸或扩展，本质上乃是组织能力的解冻-颠覆-重塑，以此实现资源高效整合和正向协同效应的过程。而在此过程中失败的案例不胜枚举。
当然，此言并非要否定哈森股份的跨界转型之举，至少目前无法下此定论，因为并购动作尚未结束，同时也无法具体分析并购前后的绩效。不过就并购标的的业绩表现来看，“新的利润增长点”或许还需要打个问号。
根据哈森股份抛出的收购预案，2022年-2023年，苏州郎克斯营收分别为2.35亿元、2.28亿元，净利润分别为3757.62万元、4191.91万元。同期，江苏朗迅营收分别为4957.75万元、5255.48万元，净利润分别为931.51万元、-2283.19万元。
可见，业绩已经呈现出较为明显的下行趋势。
之于原因，从证监会的问询中可以寻到答案，即对果链厂商的高度依赖，2022年苏州郎克斯、江苏朗迅来自苹果产业链的营收占比分别达90%、96%。
虽然苹果作为全球最大的消费电子品牌之一，其订单规模巨大，谁能成为果链供应商，意味着拥有一笔稳定的收入来源，但同时苹果每年都会更新自己的“果链”名单，能否上榜成为果链企业一年一度的挑战，而这也意味着未来相关业务开展的不确定性。
这种“不确定性”已经在江苏朗迅身上显现。
2023年，江苏朗迅苹果产业链营收占总营收的比例已经下降至40%。
尽管哈森股份在问询函的回复中表示，苹果产业链其他厂商仍旧在根据其自身需求向江苏朗迅采购相关设备，同时汽车领域、民用核技术设备的相关业务也在稳定开展中，“与相关客户的合作具有稳定性与可持续性”。
但2024年业绩仍未有改观。
2024年一季度，江苏朗迅营收为1327.66万元，净利润-1.79万元，继续亏损。同期，苏州郎克斯营收为5771.97万元，净利润1078.96万元。
而根据哈森股份与交易对方签署了补偿协议，交易对方承诺苏州郎克斯2024年、2025年、2026年度归母净利润分别不低于5140万元、5692万元和6312万元，江苏朗迅2024年、2025年、2026年归母净利润分别不低于828万元、1040万元和1130万元。
首年业绩承诺完成似乎并不轻松，而后续两家标的公司又能否与哈森股份实现“1+1>2”的协同效应，也仍待后观。
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