信任危机。
国产疫苗龙头沃森生物最近的口碑急转直下,比较明确的是,由2021年8月初最高,公司市值已经蒸发了1200多亿,整整缩水了80%。
而截至2024年9月底,仍有11.8万股东持有沃森生物。
更深层次原因,信任危机不是一朝一夕产生的,沃森生物真是到了“扛不住”的地步。
1、业绩持续6个季度缩水
任何一家企业经历戴维斯双杀,源头总是业绩。
截止2024年第三季度,这已经是沃森生物连续6个季度业绩持续下滑了,实现营收7.08亿元,净利润0.86亿元,分别同比下滑28.51%、12.57%。
遥想当年公司年营收超50亿,也曾是国产疫苗行业首屈一指的主力军。
但,沃森生物不仅在短短两年时间跌下神坛,且仍看不到反转迹象。
2024年三季度,公司计提信用减值损失和资产减值损失3486.75万元,相较于2024年上半年呈持续放大趋势。
要知道,公司2023年第四季度的亏损就和近2亿资产和信用减值损失有很大关系。
其中应收账款和存货构成资产减值的主要来源,而截至2024年9月底,这两项资产的规模虽有些减少,但不可否认,它们的金额依然很大,其中应收账款甚至超过了同期的营收规模(21.41亿元)。
2、一波未平,一波又起
业绩下滑的原因显然还要回到经营层面上来。
当前,沃森生物是国产唯二手握13价肺炎疫苗和二价HPV疫苗的公司,销售规模仅次于进口HPV疫苗的代理商智飞生物。
国内疫苗销售市场比较透明,其中有关预防肺炎、HPV病毒、流感和水痘的疫苗是需求比较大的产品,产品对于疫苗企业的重要性清晰可见。
但在二价HPV疫苗还没落地之前,沃森生物就意图以11.41亿元的价格“贱卖”掉有关子公司30%多的股权,而最终在巨大的市场压力和监管关注下,才暂停了有关股权转让计划。
随后,HPV疫苗虽然被留下了,却迎来了谁都没有预料到的“价格战”。
2022年,公司二价HPV疫苗上市时定价356元/支,却因为我国惠民工程的实施,到今年在地方采购的中标价格已经降到了27.5元/支,整整下跌了92.28%!
这不仅构成公司业绩下滑的内在原因,而且对盈利能力产生了极大的压制,截至2024年三季报,公司毛利率已下滑至80%以下,净利率也明显承压,来到了16.37%。
回看2020年86%的毛利率、41%的净利率,似乎已经成为了上个年代的事情。
此外,自费接种的13价肺炎疫苗作为主营业务的另一支柱,虽然降价程度没那么严重,但随着竞争者的加入,其面临的情况也并不乐观。
2023年,产品批签发量同比增长-4.42%,就已经暴露出增长颓势。
当前,沃森生物、康泰生物和辉瑞呈三足鼎立的局面,但是,紧随其后的艾美疫苗、兰州生物和康希诺的13价肺炎疫苗均已处于上市申请中,未来,竞争局面预计还将更加激烈。
3、大股东持续减持
不得不说,在沃森生物曲折发展的背景下,相比于普通投资者,大股东或早已察觉“风险”。
沃森生物本来就没有实控人,股权结构很是分散,无形中给企业带来不小压力。
公司第一大股东刘某甚至不是管理层,自2017年就呈持续减持趋势,而且减持动作愈加频繁,自2022年底到今年第三季度,已经减持了1700多万股,持股比例降到了3%。
至于公司的管理层,当了15年董事长的李云春,持股比例也早已由最高时的15%降到了当前的1.7%。
4、狂砸30亿研发
(未来希望在哪?)
我们都知道,医药企业重视研发创新才有望获得长足的发展,但事实又证明,研发既蕴含机会也蕴含风险。
沃森生物的研发投入不算落后,只是回顾多年历史会发现,公司是在2021年起突然加大研发投入的,短短3年时间研发投入27.18亿,比之前6年累计研发投入都高。
这让我们不由得想到,公司目的是为了加快九价HPV疫苗的上市,这也是当前万泰生物虎视眈眈的一块肥肉。
而无法预料的是,九价到底何时上市,以及等到真的上市了,之后的市场格局又是什么情况。
据悉,全球最大HPV疫苗厂商默沙东在2023年财报中表示(即智飞生物的供应商),我国符合接种条件的城市女性还有约1.2-1.3亿人;以及国际疫苗行业资深咨询师Stefano Malvolti预测2025-2030年HPV疫苗的供应极有可能超过需求。
显然,除HPV疫苗外,国产疫苗厂商还要做更长远的打算。
但2024年上半年,沃森生物却暴露出一定的研发风险,公司先后终止了4款疫苗的研发,研发投入因此下降了27.6%。当前,研发管线仅剩下了九价HPV和四价脑膜炎多糖结合疫苗两个主要产品。
在此基础上,沃森生物能找到的最佳出路是出海。
2024年上半年公司实现海外收入3亿元,超过了去年全年。
其中13价肺炎疫苗的出口或是关键,且主要是出口东南亚、南亚、中亚、非洲、美洲的发展中国家。并且,公司的二价HPV疫苗也在2024年10月份率先获得了印度尼西亚的上市许可。
不过,因为公司当前海外市场的占比不算高,加入国际市场竞争后,未来市场开拓如何还要持续跟踪。
现如今,从估值角度看,在业绩遭受挑战的同时,公司静态市盈率达到了50倍+,说明市场对其是有一定容忍度的,只是后续业绩能否维持住并再获得不错的增长,显然还有不确定性。
而机构们对沃森也已经两年多没有作出评价了。
所以,沃森生物要想摆脱投资者的信任危机,以及在行业中立于不败之地,还需要加倍努力。
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来源:飞鲸投研
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