11年前退市的史密斯菲尔德食品有限公司（简称“史密斯菲尔德”），近期正计划重返美股市场。2024年下半年，史密斯菲尔德母公司万洲国际对外宣布建议史密斯菲尔德分拆及独立上市的消息，并拿走其欧洲业务。而若史密斯菲尔德上市，万洲国际将实现A股、港股、美股三地布局。

　　受市场行情影响，史密斯菲尔德近年来也承受了一定经营压力。万洲国际此次分拆或意在增强史密斯菲尔德财务能力，因地制宜配置资源，为自己减负，并重新厘清全球布局，以求更多变化。

　　史密斯菲尔德计划重返美股

　　12月6日，万洲国际召开临时股东大会，以99.38%的赞成率通过了史密斯菲尔德的分拆及独立上市决议案。史密斯菲尔德赴美上市进程更进一步。

　　资料显示，万洲国际2014年在港交所上市，旗下拥有双汇发展、史密斯菲尔德等多家肉企。作为全球猪肉巨头，史密斯菲尔德1999年就曾于纽约证券交易所上市。不过据媒体报道，上市后期，受国际金融危机等影响，史密斯菲尔德2009年、2010年相继亏损2.5亿美元、1亿美元，直到2012年才扭亏为盈，2013年被万洲国际收购后从美国退市。

　　目前，万洲国际正筹划让史密斯菲尔德重返美股，并已向港交所提交申请，建议分拆公司在美国及墨西哥经营的史密斯菲尔德业务，令史密斯菲尔德在美国纽约证券交易所或纳斯达克证券市场独立上市。

　　根据万洲国际11月公布的分拆及独立上市进展，史密斯菲尔德预计以发行新股或万洲国际出售现有股份的方式，发售最多达20%的股份，发售价尚未确定。目前，史密斯菲尔德的估值预计不少于截至9月30日的资产净值53.8亿美元。万洲国际所持史密斯菲尔德股权预计最多降至约80%。分拆后，史密斯菲尔德仍将为万洲国际附属公司。

　　史密斯菲尔德计划将本次发售所得款项净额用作一般企业用途，包括基建、自动化及肉制品产能扩张的资本投资。万洲国际计划将从本次发售收取的所得款项净额用作一般营运资金用途。当取得史密斯菲尔德最终发售价及预期所得款项净额的资料时，万洲国际会适时作出进一步公告。

　　两个“最大肉类企业”的结合

　　2013年5月，双汇国际（现更名“万洲国际”）宣布计划出资71亿美元（约合人民币437亿元）收购史密斯菲尔德，轰动一时。当时二者体量悬殊。2012年，双汇国际旗下双汇发展营业收入为64.9亿美元（约合人民币397亿元），为史密斯菲尔德当年营业收入130.9亿美元（约合人民币803亿元）的49.58%。高昂的收购价也令该笔交易成为当时最大一桩中国企业赴美收购案。

　　双汇国际董事长万隆当时表示，这是中美两个世界最大经济体内两个最大肉类企业的结合。合并后，双汇会将世界先进的生产、经营、管理和食品安全体系引入中国，提升中国肉类行业的整体水平。同时承诺，收购后保持史密斯菲尔德的管理层、员工、品牌、运营和总部不变，保持其现有经营。

　　71亿元收购价中，包含着史密斯菲尔德约24亿美元债务。为此，双汇国际当年与由8家国际及本地银行组成的银团签署了一笔高达40亿美元的银团贷款协议。2013年9月，历时4个月的并购交易正式完成。因收购产生的各项开支，双汇国际2013年的归母净利润为负。但在2014年，得益于史密斯菲尔德的并表，双汇国际的营业收入和利润均实现了大幅增长，也在这一年，双汇国际更名为万洲国际，在香港上市。

　　2024年10月，万洲国际中美欧肉类食品展览暨中国双汇40年庆典上，万隆提及，正是这次并购让公司从中国最大肉类加工企业一跃成为全球最大的猪肉食品公司，在收购后的两年内成为世界500强。

　　近三年，史密斯菲尔德的业绩并不稳定。2022年，史密斯菲尔德实现收入约161.99亿美元，实现息税折旧及摊销前利润约15.79亿美元，除税后利润约7.24亿美元，处于同比增长状态。

　　但在2023年，受美国当地市场生猪平均价及猪肉价下降及销量等影响，史密斯菲尔德收入同比减少约9.6%至约146.39亿美元。同时，因生猪养殖成本居高不下、猪肉价值因需求疲软承受压力，史密斯菲尔德息税折旧及摊销前利润同比减少约69.5%至约4.82亿美元，除税后亏损约700万美元。

　　2024年前9个月，史密斯菲尔德收入下滑至约101.91亿美元，但由于猪肉产品价提高、生猪饲料成本降低、经营效率及成本控制增强等，息税折旧及摊销前利润同比增加约171.3%至约11.53亿美元，除税后利润扭亏为盈至约6.05亿美元。截至2024年9月30日，史密斯菲尔德总资产约为104.96亿美元，总负债约为51.13亿美元，资产净值约为53.83亿美元。

　　值得注意的是，自2022年起，为应对当时市场肉价上升的生猪养殖成本，史密斯菲尔德不断重组及重整其在美国的若干业务，包括关闭加利福尼亚州的加工设施，退出亚利桑那州和加利福尼亚州的若干生猪养殖业务等。

　　重新划分全球业务

　　香颂资本董事沈萌认为，万洲国际推动史密斯菲尔德重返美股的原因之一或在于后者经营压力较大，分拆上市可以减轻母公司对其资源投入力度，更好平衡全球其他主要市场的经营，“分拆上市后，史密斯菲尔德也可以更好专注于北美市场，集中优势提升品牌价值和业务规模。”

　　万洲国际指出，预期史密斯菲尔德上市时将在财务上独立于万洲国际，本次分拆将为史密斯菲尔德和万洲国际创造独立集资平台，增加各自财务灵活性和维持健康现金流量的能力。

　　多年来，史密斯菲尔德通过收购帮助万洲国际拓展了不少欧洲业务，如2017年收购波兰及罗马尼亚的肉类公司，2021年收购斯洛伐克及匈牙利的肉类加工公司等。不过在万洲国际提交建议分拆申请后，美国、墨西哥、欧洲业务都有涉猎的史密斯菲尔德，于8月将其欧洲业务剥离给万洲国际。这一步被业内视为万洲国际对全球业务的重新梳理。

　　史密斯菲尔德总裁兼首席执行官Shane Smith认为，“当下正是将北美和欧洲业务建立为独立业务的正确时机，以在不同市场环境和机遇下执行不同战略。由此，公司可以为各自管理团队提供更多决策灵活性，优化每项业务的表现和前景。”

　　重新划分后，万洲国际主要从事中国、欧洲业务，史密斯菲尔德主要从事美国及墨西哥业务。对于未来规划，万隆在近期发言中指出，集团将继续全球化发展战略。美国史密斯菲尔德公司继续进行重组，优化资源；欧洲莫里尼公司提高自主创新能力，扩大规模，加快发展步伐，增强国际影响力；中国双汇坚持发展肉类产业初心不动摇，精耕肉类市场，做好网点倍增，扩大市场网络，坚持产业化、多元化、国际化、数字化。

　　万洲国际认为，分拆史密斯菲尔德上市，除可因地制宜更具效率地分配资源外，也有助于向股东及潜在投资者提供更清晰的业务及财务状况，实现外界对万洲国际不同业务在资本市场的公平及合理估值，改善公司整体市值。而因美国投资者更了解史密斯菲尔德的业务，此举也有利于实现及增加史密斯菲尔德在独立单一上市平台的价值。

　　2024年11月，民银证券分析师何丽敏也在研报中指出，史密斯菲尔德最低估值（53.8亿美元）对应市盈率约8倍，可比公司泰森和荷美尔的动态市盈率约14倍。万洲国际的整体估值有望因史密斯菲尔德的美股独立上市而受益。

　　若史密斯菲尔德顺利在美上市，加上已在深交所上市的双汇发展，美股、A股、港股都将有万洲国际的身影。沈萌表示，不同市场对相同行业可能给出不一样的估值判断，在核心市场所在地上市有机会更好满足当地投资者的偏好。不过，三地市场差异性明显，需要遵从不同的监管体系，与不同区域投资者建立良好互动，也需准备好面对各种因素可能造成的市场冲击风险。

　　围绕为何此时推动史密斯菲尔德分拆及独立上市、三地上市规划、全球化布局等情况，新京报记者致电万洲国际并发送采访提纲，截至发稿前，尚未得到回复。

　　新京报记者 王思炀