编者按：用投资人的钱出海，打造出海概念股。
作者：陈崇善
2024年年尾，安井食品再次遭遇资本市场的“滑铁卢”。
12月2日，安井食品公告，公司拟在境外发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市，冲刺A+H。
或是为了稳住股价，在发布这则公告的同天，安井食品还释放了一则利好消息——披露2024年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.95元（含税），合计拟派发现金红利2.78亿元（含税）。
即便如此，公告发布后，安井食品的股价依然连跌了三天。
同样的“滑铁卢”，安井食品已在年初演绎过一次了。
1月20日，安井食品发布公告，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，已启动前期筹备工作。受此消息影响，22日开盘后安井食品直接跌停。此后，在此利空消息的作用下，安井食品的股价又连续三天下跌。
作为“冻货一哥”、预制菜龙头，安井食品在资本市场曾有着高光时刻，2021年，安井食品的股价最高点达到了283.25元。但到了2014年，截至12月6日，几轮下跌，其市值的七成已灰飞烟灭，风光不再。
股价下跌的背后，是其营收及净利润的增速放缓，甚至负增长。
安井食品2017年上市后，以26.16%的营收年复合增长率、39.28%的利润年复合增长率领跑速冻食品行业，成为年营收超百亿元的新“速冻一哥”。在2020-2021年，其营收与净利润增长率均超过30%。但进入2023年，安井食品的营收增速腰斩，只有15.29%。而2024年前三季度，增速只有个位数，为4.65%。
安井食品的净利润增速，自2022年达到高峰后，一直快速下滑，进入2024年前三季度，已开始负增长，同比下降6.65%。
相较于一些企业的增收不增利，安井食品在2024年进入了既不增收且又降利的颓势。
面对如此情况，安井食品做过策略方面的努力。在2024年中报里，安井食品就把销售定价策略由以往的“高质中高价”改为了“高质中价”，致力于为客户和消费者提供较高质价比的产品与服务。
但是，这种降价策略并没有为销售带来改善，却加快了利润下滑。而且，相较于竞品，安井食品的毛利率并不高，只有22.64%，远低于食品饮料行业的平均毛利率27.32%，因此其利润下滑对公司整体经营的影响更大。
（⼀）回天乏术，路在后方？
据安井食品官网，公司成立于2001年12月，主营速冻调制食品（火锅料制品）、速冻面米制品和速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售。2017年2月22日，安井食品在上交所主板挂牌上市。
（截图于安井食品官网）
从发展战略和经营能力来看，安井食品丝毫不输同赛道的竞对三全与思念，已做到了后来居上。
2001年的时候，三全和思念在速冻米面市场的统治力很强，尚是后起之秀的安井食品没有正面对抗，而是另辟蹊径，转攻火锅料市场。在火锅配料细分赛道，安井食品是第一家规模企业，也就顺理成章地成为赛道龙头。到2021年，安井食品占据了国内速冻火锅配料45%的市场份额。
预制菜火爆时，安井食品为了进入该赛道，也采取了另辟蹊径的方法。
预制菜分为C端和B端两个渠道。C端的预制菜，如瑞幸咖啡创始人陆正耀涉足的舌尖英雄，其主要的竞争对手是外卖，且易被普罗大众认定为不健康食品，从而不受待见。但是，B端的预制菜主要发往餐厅等客户，是这些客户的重要助力。据公开数据，餐厅引入预制菜，至少能节省成本8%。预制菜被称为“外卖的战友”，所以备受欢迎。
（曾经拼命开店的“舌尖英雄”如今不见踪影）
安井食品主攻的就是B端。凭借速冻食品冷链技术，建立了一张庞大的餐饮渠道网络，发展迅速，成为预制菜龙头。
除了战略转型稳且快，安井食品经营能力也十分优异，有两大成功的方法论。
其一是经销商策略。据其2024年三季报，截至报告期末，安井食品共有经销商2069家，前三季度实现营收90.91亿元，占总营收的比重超80%。安井食品设身处地为经销商着想，为其保留合理的利润水平。安井食品董秘梁晨介绍，在与美团优选之类的新零售渠道合作时，公司更多的是让经销商与它们合作，从而获得众经销商的认可。业内认为，这支“高忠诚度”的经销商队伍，是安井食品的渠道护城河。
其二就是安井食品的爆款打造独具特色。安井食品每年都能推出一到两款爆款产品，如快手酸菜鱼、火山石烤肠等。具体做法是紧贴市场，关注一些三四线厂家刚推出来的、经过市场简单验证，未来有潜力、可以迅速成长的产品，然后迅速介入。
也因此，在很长一段时间内，安井食品有20%-30%的产品是竞争对手所欠缺的，从而吃到了市场红利。
但行业发展存在无数变数，安井食品2024年三季报表现十分不理想。究其原因，东吴证券的研报曾显示，安井食品2024年以来的收入走势和餐饮社零数据走势基本一致。
经济发展放缓，消费不振，餐饮食品行业发展受限等等，都充分地体现在了安井食品今年的财报上。
展望未来，安井食品的发展也不是很妙。安井食品所在的行业已进入“过冬模式”，整体增长空间已经不大。据艾媒的数据，2022年之后，安井食品所在的速冻食品市场规模的增速就开始持续下滑，预计2025年这一下滑趋势不会停止。
对此，国信证券近期研报直接指出，市场担忧安井食品的中长期成长性，所以其2023年以来股价回调较多。
（二）打造“出海概念股”
要扭转股价下跌趋势，安井食品需要讲一个更大的故事。
之前，安井食品是吃过炒作概念甜头的。安井食品转型预制菜，恰逢疫情对线下餐饮的冲击、预制菜赛道火爆，这使其营收大增，且在资本市场表现亮眼，成为预制菜概念股的重要龙头。
可是，如今疫情已去，消费者对预制菜的观感越来越差。2024年以来，“抵制预制菜”成为餐饮行业的主流关键词，多地餐厅贴出告示杜绝预制菜，行业萎缩，安井食品股价也缺乏支撑，随之下滑。
安井食品此时为了讲新故事，开始与出海挂钩。如今出海大热，已有企业喊出了“不出海，就出局”的口号。据凤凰网财经《出海研究局》，2024年上半年A股境外营收同比增长7.7%。而2023年上半年，A股境外营收同比增长仅仅2.2%。
在这样的热潮下，很多上市公司开始跟风布局出海，但安井食品的出海“成绩”并不理想。2024年上半年，安井食品海外市场营收占比仅0.90%。而2024年三季报也显示，安井食品的休闲食品营收同比大降79.28%，是营业板块中降幅最大的一块，而这一块恰由安井食品海外的英国子公司负责。
善于“另辟蹊径”的安井食品，做出的出海布局也很不一样，其第一步是冲刺A+H，赴港IPO。安井食品在12月3日的公告中表示，IPO募集资金拟用于“全球销售网络建设、全球供应链体系建设、产业投资及并购、产品开发和技术提升、提高自动化及数字化水平、补充流动资金等”，即安井食品打算募资出海。
和大部分出海企业的布局节奏差不多，12月4日，安井食品董秘办工作人员表示，公司出海的首要目的地是东南亚国家。他表示，之前公司曾专门派人去东南亚国家进行过调研，发现东南亚人的饮食习惯与口味和国人更为接近，研判后认为出海东南亚是有市场的。
只是资本市场并不看好安井食品的“出海故事”。年初安井食品宣告赴港IPO之后，股价连跌四天；年尾再次宣布时，哪怕附带派发利润的利好，其股价依然连跌三天。投资者执着地用脚投票，反对安井食品IPO出海的策略。
目前投资者最关心的问题是：安井食品根本不缺钱，为何要赴港IPO募资？据安井食品三季报，截至2024年9月底，安井食品货币资金25.70亿元，交易性金融资产31.22亿元，合计为56.92亿元。
（截图于安井食品2024年三季报）
安井食品对此的答复是，海外并购有时间窗口限制，国内的资金出境审批程序复杂时长、容易丧失机会。
但其实，我国企业出海，资金出境并不麻烦，而且还受到鼓励。2024年7月，各部委还联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，从金融方面服务国内企业走向世界。
（三）用投资人的钱出海
虽然我国被誉为“世界工厂”，为全世界生产商品，但食品这个品类的海外市场占比并不高。目前A股海外营收占比最高的板块是硬件设备，其次是建筑、石油石化、电气设备、汽车与零配件等，食品品类排名靠后。
这源于我国食品类产品在海外市场的口碑有争议。仅仅在最近半年，我国食品出口国外被退货的新闻就屡屡上榜：先是月饼被韩国退货，接着是卫龙的产品被日本退货，然后是我国出口鸡蛋被检出含有违禁抗生素，被欧盟退回。
在国内，安井食品就屡发食品安全问题。在黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]平台，有大量消费者反馈称，在安井食品的速冻食品中吃出了异物，甚至有部分食品尚未拆封就已经变质腐坏。截至12月7日，在黑猫投诉上有529条关于安井食品的投诉。
（截图于黑猫投诉平台）
而在12315平台上，也有不少安井食品的投诉。在安井食品12月2日宣布冲刺A+H后，该平台已连续两天公示了安井食品的投诉事件。
（截图于全国12315消费投诉信息公示平台）
安井食品的食品安全问题，不仅在国内频发，而且也发生在国外，哪怕其海外营收仅占0.90%。譬如，在“小红书”等社交媒体上，就有不少英国网友表示，在安井食品旗下的功夫水饺中吃出了钢丝。
（截图于小红书）
相较于国内，其他国家对食品安全的监管就很严格。
食品安全卫生的丑闻足以让一家大企业彻底破产。
如德国米勒面包公司，曾是德国最大面包生产企业。其卫生丑闻在2012年初被媒体曝光后，公司就损失了大量连锁超市客户，同年2月不得不申请破产。2014年初，米勒面包公司的多名前高管还因“卫生丑闻”涉嫌犯罪被起诉。
因此，对于安井食品出海，并准备用IPO募集，即投资人的钱来推进的行为，也就不能怪投资人如此执着地“用脚投票”了。
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